Foreign Exchange Operations - Разница между двумя подходами к определению справедливой стоимости

Оглавление >>> Покупка и продажа волатильности

Есть еще одна, заключительная деталь, объясняющая разницу между двумя подходами к определению справедливой стоимости. Скажем, мы точно знаем, что рассматриваемая акция будет демонстрировать волатильность 15% в обозримом будущем. Рассмотрим поведение двух участников рынка, покупающих одногодичный опцион колл и платящих правильную справедливую стоимость, рассчитанную с помощью модели Блэка-Шоулза при значении волатильности в 15%. Первый игрок следует стратегии покупки и удержания, а второй — дельта-нейтральной длинной стратегии на волатильность.

Скажем, цена акции в самом начале равна $99, а цена исполнения — $100. Рассматриваемый опцион — тот, который мы изучали на протяжении этой главы, поэтому его цену мы уже знаем. Она составляет $5,46 или $546 за контракт. Оба игрока должны за длительный период времени оказаться безубыточными. Предположим, что цена акции к моменту истечения срока составляет $90. Первый игрок целиком потеряет всю свою ставку в $546, но игрок волатильностью возместит свои затраты в $546 за счет всей рехеджированной прибыли. Первый участник рынка потеряет 100% своей инвестиции, а второй достигнет уровня безубыточности. И оба заплатили правильную справедливую стоимость. Как такое может быть?

Представим, что обоим была дана вторая попытка при тех же самых инвестиционных стратегиях. Но на этот раз цена акции должна закончить свой путь, скажем на $114 и при этом опцион финиширует при стоимости в $14 или $1.400 за контракт. Первый игрок закончит с $1.400, в то время как второй закончит с $546. При второй попытке стратегия покупки и удержания принесет волатильная стратегия приведет к уровню безубыточности. В этом фактически вся разница между двумя подходами к определению справедливой стоимости. В первом подходе безубыточность рассматривается с точки зрения среднего значения за длительный период времени, а во втором безубыточность присутствует всякий раз.

Продолжение >>> Волатильность и вега

Главная Софт Литература Читайте на сайте Советы новичкам Контакты