величина «среднего диапазона»

Полагая корректность консерватизма, можно попытаться использовать величину «среднего диапазона», скорректированную на 30% в меньшую сторону, если мы — покупатели волатильности, получив 2.50 (2.50 = 3.58X0.70). Это позволяет получить список ценовых уровней, где следует осуществлять ребалансировку стратегии, созданной из 125 коротких акций и двух длинных 95 — колл, истекающих через год.

Таблица 5 — 5 содержит сведения о таких ценовых значениях, где также представлено: I) «Изменение цены» — изменение цены от предыдущего ценового уровня ребалансировки стратегии; 2) «Дельта опционов» — экспозиция всех опционных позиций; 3) «Требуемое изменение в акциях» — число акций, на которое необходимо изменить позицию, если считать от предыдущего уровня ребалансировки; 4) «Итоговая прибыль/убытки первоначальной позиции» — представлена в терминах дебет/кредит, где минусовые значения указывают на прибыль; 5) «Тэта на 253 — дневной основе — учитывается худший вариант для покупателя волатильности с представлением в терминах дебет/кредит; 6) «Дебет/кредит «рехеджирующая сделка — тэта» — изучается финансовый результат ребалансировки, выполняемой ежедневно и сравниваемой с потерями по тэте; 7) «Вега, $» — дебет/кредит как результат изменения волатильности на 100 базисных пунктов, например с 46% до 47%.

Таблица явно отражает идеализированную ситуацию: в реальности невозможно оперировать нецелочисленными значениями корректировочных операций в базовом активе, определяемых в колонке «требуе

Таблица 5-5.    Список ценовых уровней для ребалансировки через фиксированные ценовые интервалы при покупке волатильности и отдельные финансовые результаты

мое изменение в акциях». Уже только этот вопрос ставит под сомнение практичность применения техники управления риском, базирующейся на ребалансировке через фиксированные ценовые интервалы. Если мы все же попытаемся действовать на основе представленной таблицы, то нам придется мириться с перекосом, неминуемо возникающим при операциях на установленных уровнях, либо каждый раз менять ценовые интервалы, что не соответствует поставленной задаче — рехеджировать через определенную величину ценового движения.

Тем не менее, обратите внимание на результаты в предпоследней колонке справа: при ежедневном совершении двух рехеджирующих сделок: покупки и продажи — будет возникать прибыль. Ячейка, соответствующая цене «куба» при создании стратегии, показывает результат только в момент создания, — после совершения первой ребаланси-рующей сделки ее показания придут «в норму». Для справки (в терминах дебет/кредит): «рехеджирующая сделка — тэта» = «требуемое изменение в акциях» X «изменение цены» + «тэта опционов». Негативное влияние тэты, в сравнении с воздействием веги, выглядит незначительным: падение волатильности с 46% до 45% вместе с временным распадом устраняется только при ценовом сдвиге на 7 пунктов вверх или 6.43 вниз при условии невыполнения ребалансировки во время этого движения.