Четыре варианта стратегии продажи покрытых опционов
Рассмотрим четыре варианта использования данной стратегии:
а) Продажа опциона кол «глубоко в деньгах». Например, у вас 100 акций APPLE и вы продаете 100 APPLE кол, когда цена акции — 120.
Это делают, когда предполагается высокая волатильность в некоем диапазоне цен. Тогда можно пожертвовать частью потенциала движения вверх, чтобы обеспечить достаточную подстраховку снизу. Этого можно достигнуть, продавая опционы «при деньгах» (itm). Продажа itm-опциона кол позволит надежно зафиксировать прибыль от инвестиций: опцион почти стопроцентно будет исполнен, потому что он «глубоко в деньгах», но полученная премия увеличит прибыль. Риск заключается в том, что курс может упасть ниже цены исполнения опциона кол, и вы все-таки потеряете на длинной позиции в акциях.
б) Продажа опциона кол «при своих».
Эта стратегия дает меньший доход, чем продажа itm-опциона и, соответственно, меньше защищает от падения цены базового актива. Однако она работает лучше, когда ожидается стабильный диапазон цен.
в) Продажа опциона кол «без денег».
Это принципиально иная стратегия. Здесь инвестор должен быть настроен на рост по длинной позиции в базовом активе, т.к. защита от полученной премии за опцион мала и не служит реальной страховкой от падения цены базового актива.
г) Продажа reverse knockin кол.
Представьте, что вместо продажи «покрытого» кола против длинной позиции в долларе вы продаете опцион 97.00 кол, который становится обычным «ванильным» опционом, только если курс спот достиг отметки 107.00 в течение жизни опциона (reverse knockin). Если на дату истечения курс спот не достигал 107.00 в течение жизни, вам не надо поставлять USD по 97.00, потому что этот опцион так и не стал обычным «ванильным» опционом. Экзотический вариант дает не только увеличение доходности, но и большую вероятность сохранения базового актива — если опцион не исполнят, актив останется у вас.
Продажа опционов — это продажа временной стоимости. Поэтому лучше продавать «при своих» т.к. их временная стоимость выше, чем «в деньгах», и если курс останется неизменным, вы заработаете больше.
Покупка долгосрочных опционов reverse knockout
Другой популярной стратегией является покупка долгосрочных опционов reverse knockout. Эти опционы очень дешевые. Чем дольше срок их жизни, тем дальше отодвигаются барьеры при той же цене опциона. Например, 9700 кол со сроком истечения 1 месяц и ценой 0,004% (очень дешево) номинала будет считаться обычным «ванильным» опционом, пока курс енот не коснулся отметки 107.00 в течение жизни опциона (reverse knockout). При той же цене трехмесячный 97.00 кол будет считаться обычным «ванильным» опционом, пока курс спот не коснулся отметки 110.00.
Уровни 107 и 110 в этих примерах называются барьерами. Если спот «дотрагивается» до них, опционы перестают существовать.
Мы не рекомендуем эту стратегию для хеджирования, потому что она слишком спекулятивна: прогнозирование вероятного максимального движения рынка является весьма ненадежным. Тем не менее, некоторые инвестиционные менеджеры используют ее, когда прогнозируют пребывание рынка в диапазоне.
Knockin форвард
Диапазонный форвард
Спрэд
«Альбатрос»: комбинация спрэда и диапазонного форварда
Продажа «покрытых» опционов
Четыре варианта стратегии продажи покрытых опционов
Многоставочный форвард (Resetting forward)
