Аналогично straddle: можно исполнить только один опцион. Предположим, вы купили опцион 129.00 USD пут на 10 млн. долл. и опцион 131.00 USD кол на 10 млн. долл. Если в дату истечения курс spot:
ниже 129.00, вы продадите 10 млн. долл. по 129.00;
выше 131.00, вы купите 10 млн. долл. по 131.00;
между 129.00 и 131.00, вы ничего не будете делать, потому что ни один опцион нельзя будет исполнить (они не будут «при деньгах»).
Таким образом, в strangle надо учитывать риск переоценки по двум сторонам и риск поставки только одной стороны сделки, как и в straddle.
«БЫЧИЙ» («медвежий») спрэд (вертикальный спрэд)
Вы покупаете опцион 130.00 USD кол (Yen пут) на 10 млн. долл. и продаете опцион 140.00 USD кол на 10 млн. долл. Вы делаете это потому, что думаете, что курс USD вырастет выше 130.00, но не достигнет 140.00. Продавая опцион 140.00 кол, вг1 снижаете издержки покупки опциона 130.00 кол.
Риск расчетов в этой стратегии считается по-разному, в зависимости от того, есть ли между сторонами соглашение о неттинге.
С неттингом
Максимальный риск расчетов равен 10 млн. долл.
Если курс spot ниже 130, ни один из опционов не будет исполнен.
Если курс spot выше 130, но ниже 140, вы купите 10 млн. долл. по 130.
Если курс spot выше 140, вы сделаете неттинг: 10 млн. долл. х (140-130): 140 = 714 285 долл.
Без неттинга
Все то же самое, за исключением последнего случая.
• Если курс spot ниже 130, ни один из опционов не будет исполнен.
Если курс spot выше 130, но ниже 140, вы купите 10 млн. долл. по 130.
Если курс spot выше 140, вы купите 10 млн. долл. по 130 и продадите 10 млн. долл. по 140.
Таким образом, в случае с «бычьим» трэдом, где у вас длинная пози-цияпо более дорогому опциону, ваш максимальный поставочный риск равен номинальной стоимости одного плеча, если вы делаете неттинг, и сумме обоих плеч, если вы работаете без неттиига. Риск переоценки равен максимальному P/L, который можно получить в промежутке между длинной и короткой ценой исполнения.
Если у вас длинная позиция по более дешевому опциону, то форвардного риска не возникает (потому что в худшем случае вы будете должны заплатить деньги). Поставочный риск также равен сумме номинальных размеров обоих плеч, если нет соглашения о неттинге. Если же соглашение есть, поставочный риск равен номинальной сумме одного плеча.
