Кредитные риски комбинированных позиций: опцион-spot/forward
В этой главе мы рассмотрим управление кредитными рисками комбинированных позиций спот/форвард.
. ДИНАМИЧЕСКОЕ (ДЕЛЬТА-) ХЕДЖИРОВАНИЕ
Дельта — это доля номинала опционного контракта, которая должна быть продана или куплена против открытой позиции, чтобы сделать позицию безразличной к поведению рынка.
Например, клиент купил у вас декабрьский 130.00 USD кол (JPY пут). Поскольку он купил опцион кол, чтобы захеджироваться (т.е. застраховать уплаченную премию от потерь при падении курса), он должен продать USD на рынке spot против опциона.
Если курс USD/JPY идет вверх, клиент зарабатывает деньги на опционе, но теряет на spot позиции, которую он продал.
Лучшиедетские футболки дизайнерские футболки эксклюзив Фонд Анти СПИД. Если курс USD/JPY идет вниз, клиент зарабатывает на хедже (позиция spot, которую он продал), но теряет на опционе.
Если P/L комбинированной позиции равен 0 после того, как курс spot изменится на 1 пункт в любом направлении, то позиция называется дельта-нейтральной.
Вопрос в том, какого размера хедж нужен. Ответ определяется параметром дельта, который рассчитывается любым стандартным программным обеспечением по опционам. Термин «опцион с дельтой 20» означает: чтобы захеджировать позицию, надо купить/продать 20% от номинального размера опциона. Дельта-хеджирование является стандартным требованием риск-менеджмента.
Однако дельта меняется по мере истечения жизни опциона и движения курса spot. Поэтому клиенты совершают достаточно много oneраций на рынке spot против позиции по опциону, купленному ими, чтобы их позиция оставалась дельта-нейтральной.
Хотя большинство трейдеров хеджируются, используя рынок spot/cash, мы будем говорить о хеджировании при помощи форвардов. Цель хеджирования — застраховать поставку по опционному контракту. Оно должно осуществляться до конца срока истечения опциона.
Рынок spot более ликвиден, и на нем проще заключать сделки. Как только сделан хедж на рынке spot, его нужно ежедневно финансировать на рынке овернайт до конца срока истечения опциона, что часто приводит к незапланированным1 издержкам (или приносит незапланированную прибыль). Риск-менеджер должен учитывать эти издержки/доход в своем анализе. Другими словами, лимиты торговли клиента базовым активом против опционной позиции должны определяться в терминах форвардного рынка (а не рынка spot)!
Позиции с неттингом
Продажа форварда против опциона «без денег»
Позиции без неттинга
РИСК переоценки (форвардный риск) при неттинге
