В этой главе мы рассмотрим более сложные варианты базовых стратегий.
Straddle
Поскольку вы покупаете опцион кол и опцион пут с одинаковой ценой исполнения, только один из них принесет прибыль на момент истечения (рынок будет либо выше, либо ниже цены исполнения).
Пример
Если вы купили опцион 130.00 USD кол (Yen пут) на 10 млн. долл. и опцион 130.00 USD пут на 10 млн. долл., то когда наступит дата истечения, курс spot может быть выше 130.00 либо ниже 130.00.
В дату истечения:
• в первом случае вы купите 10 млн. долл. по 130.00 (исполните опцион кол);
• во втором случае вы продадите 10 млн. долл. по 130.00 (исполните опцион пут).
А что, если рынок находится на уровне 129.97/130.03, т.е. цена исполнения находится как раз посредине между bid и offer?! Вероятнее всего, что straddle истечет, и вы не исполните ни одну из сторон. Если обе стороны исполнены, вы купите по 130.00 и продадите по 130.00 одновременно, без всякой прибыли!
Таким образом, в straddle надо учитывать риски переоценки и поставки, равные только ОДНОЙ стороне сделки (в нашем примере 10 млн. долл.).
В силу своих свойств straddle предоставляет возможность снижения кредитных рисков. Предположим, вы купили кол номиналом 100 млн. долл. с дельтой 50 (опцион «при своих», arm). Как уже отмечалось, для дельта-нейтральных позиций «название» опциона не существенно, т.е. захеджированный пут ведет себя так же, как за-хеджированный кол с тем же страйком и датой истечения. Из этого следует: наш кол после хеджирования ведет себя так же, как straddle. Иными словами, профиль рыночного риска и дохода позиции (длинный кол номиналом 100 млн. долл. плюс короткий форвард номиналом 50 млн. долл.) и straddle кол и пут номиналом 50 млн. долл. — один и тот же (вы можете проверить это, нарисовав графики позиций). При этом кредитный риск поставки straddle в три раза меньше риска кола!
