Эта глава подытоживает большую часть пройденного материала и придает ему практическую направленность. Предлагаемый материал не изложен ни в одной известной автору книге.
На ликвидном рынке нельзя получить что-либо бесплатно. Например, если имеются два приблизительно одинаковых опциона «при своих» за одинаковую цепу, можно сказать, что если один из них имеет более высокую гамму, чем другой, какой-либо другой его параметр должен быть хуже, чем у второго опциона. Т.е. один опцион не может иметь одновременно более высокую гамму и вегу, чем другой, при том же размере премии. Не тратьте деньги на поиск завуалированной ошибки в модели и не ищите безрисковых прибылей.
Следует запомнить еще одну важную вещь: открытие и закрытие опционной позиции обходится дороже енотовой, поскольку в цену опциона включаются три спрэда, а в цену spot только один1. Поэтому каждая ошибка инвестора в опционах потенциально обходится дороже, чем ошибки в других инструментах.
ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА КРАТКОСРОЧНЫЕ ПОЗИЦИИ
Предположим, спрэд у дилера составляет 2 пункта (см. табл. 18.1). Это равно 16% цены опциона 1.9020 USD кол [(14 - 12)/12)=0,16]. Поэтому если вы захотите сразу после заключения сделки закрыть свою позицию, вы потеряете 16% своих инвестиций.
Когда инвестор запрашивает цепу на опцион, дилер рассчитывает форвардный хедж. Не зная, намерен клиент покупать или продавать, дилер закладывает спрэд на енот, спрэд на свопирование спота в форвард и спрэд на ожидаемую волатильность, т.е. инвестор платит три спрэда.
Наблюдение 1. Чем меньше дельта опциона, тем дороже обходится закрытие позиции.
Теперь рассчитаем, насколько курс spot должен измениться в вашу сторону в тот же день, чтобы покрыть спрэд и позволить вам выйти по той же цене, что вошли. Чтобы сделать это, надо вспомнить определение дельты: изменение премии, вызванное изменением курса spot. Таким образом, премия опциона с дельтой 10 увеличится на 1 пункт, если курс spot изменится на 10 пунктов. Точно так же, премия опциона с дельтой 30 вырастет на 1 пункт при изменении курса spot на 3.3 пункта. Если вам нужно покрыть 2 пункта у опциона с дельтой 30, курс spot должен измениться на 6.6 пункта. На основании полученных результатов можно сделать следующий вывод:
