Foreign Exchange Operations - Приложение 4-2

Оглавление >>> Приложения к материалам по торговле деривативами

Tаблица 4.4

–P – S + Er–T > 0 (сравните с ситуацией для европейских опционов и главой 8 п. 2.2)

№ строки	Действие	Платежные потоки
		в момент t₀	в момент T
		в момент t₀	S(T) < E	S(T) > E
1	Денежный вклад (заем)	Er_f ^–Е	–E	–E
2	Покупка опциона Put	–P	E–S(T)	0
3	Покупка акции	–S	+S(T)	+S(T)
4	Результат (итог строк 1,2,3)	Er_f ^–T – P – S>0	0	≥0

Знак "–" в табл. 4.4 для покупателя означает денежный расход, знак "+" – получение (возможное получение) денежных средств.

Цена исполнения, которую покупатель пута (Put) может получить (на которую он может рассчитывать), приобретая этот опцион, создает для момента t₀ предполагаемый доход в совместных сделках на реальном и срочном рынках при наличии у продавца вклада (займа), который может быть равен дисконтированной цене исполнения.

Однако итоговый результат в момент t₀ связан с ранее созданным вкладом (полученным займом, кредитом). Соответственно при исполнении опциона это заимствование должно быть возвращено (возмещено), что и выражает знак "–" по этой строке.

Сочетание покупки опциона на продажу, акции и денежного сбережения приводит для инвестора к удовлетворительным результатам (либо дополнительный доход, либо предотвращение потерь) в момент t₀ и T (для S(T) ≥ E).

Отношения, которые будут рассмотрены далее, связаны с оценкой внутренней стоимости опционов, и зависимости, показанные далее, действительны как для европейского, так и американского опционов.

Ситуации, в которых равенство стоимости европейских опционов (Call, Put) заменяется неравенством сочетаний этих инструментов, также создает возможности для арбитража (и спекуляций).

Согласно с приложением 3, если P превысит величину противоположной части, тогда Put становится переоцененным, соответственно Call – недооцененным. Обратные оценки появятся, если P окажется меньше противоположной части этого уравнения.

В этой связи появляется возможность для прибыльного, безрискового арбитража: продается переоцененный опцион и приобретается недооцененный опцион того же класса. Различаются две стратегии: конверсия, превращение (Conversion); обратная конверсия (Reversal, inverse Conversion)¹.

Прямая конверсия основана на рыночной ситуации, отображаемой следующими неравенствами:

(4.1)

Успех возникает при неравенстве, вытекающем из формул (4.1):

С–Р – S + Er_f^–T>0,

(4.2)

т. е. колл (Call) продан по большей цене и формируется синтетическая позиция, состоящая суммарно из одновременной покупки пута (Put) и базиса.

Обратная конверсия используется при противоположной рыночной ситуации:

P>C – S + Er_f^–T,

(4.3)

т. е. продан Put и формируется синтетическая позиция, состоящая суммарно из одновременной покупки Call и продажи базиса.

Реализация возможностей арбитража (спекуляции) в сочетании Call-Put относится к моменту совершения (началу) операции.

Продолжение >>> Арбитраж при нарушении паритета для европейского опциона

Главная Софт Литература Читайте на сайте Контакты