Foreign Exchange Operations - Хеджирование акцией

Оглавление >>> Короткая торговля волатильностью

Хеджирование акцией вращает всю линию цены до того момента, пока наклон на $116 не сводится к нулю. Также оно сокращает наклон (то есть, экспозицию) кривой везде на 4.755 акций.

Использование короткой позиции дало желаемый результат ликвидации риска возле уровня $116, но свойства остальных рисков не подверглись влиянию. При $116 портфель является все еще длинным по вола-тильности и теряет $198 в день. Управляющий может довольствоваться такой ситуацией, а возможно, он захочет ликвидировать некоторый риск временного распада и риск по веге, а также и рыночный риск. Чтобы этого добиться, ему придется рассмотреть вопрос хеджирования не только с помощью акций, но и с использованием опционов. Здесь только один вариант — это короткая позиция на опцион колл, и для упрощения мы остановим свое внимание только на краткосрочных опционах колл с ценами страйк в диапазоне $105 — $125. Таблица 7.6 перечисляет свойства этих инструментов с учетом того, что размер позиции равен 100.

Короткая позиция на любой из этих опционов колл с правильным размером ликвидирует рыночный риск в непосредственной близости от $116 и сократит до некоторой степени риск по веге и тэте. Какой из них управляющий выберет, зависит оттого, какого рода риск он предпочтет. В качестве примера рассмотрим использование опциона колл с ценой страйк $110. Короткая позиция на 100 таких опционов является рыночным эквивалентом для 7.735 коротких акций. Нам нужно открыть короткую позицию только на 4.755 акций, поэтому подходящее количество опционов рассчитывается следующим образом:

Количество коротких колл опционов с ценой страйк $110, необходимое для отрицательной экспозиции 4.755 акций = 100 х 4,755/7,735 = 61

Следовательно, из таких опционов мы продаем в короткую 61 опцион, получая прибыль, равную 61 х (71.800)/100 ~ $43.798. Также можно посчитать — до того, как мы предпримем это хеджирование — сокращение риска по параметрам вега и тэта. Если 100 опционов имеют вегу $1.734 и тэту $145, то произведя расчеты подобным образом, мы узнаем, что 61 опцион имеет вегу и тэту по $1.058 и $88 соответственно. Итак, короткая позиция на 61 контракт трехмесячного опциона колл с ценой страйк $ 110 имеет двойное действие — ликвидирует рыночный риск в непосредственной близости от $ 116, а также сокращает риск временного распада и риск по веге. Сведения об общем риске этого портфеля представлены в Таблице 7.7, а графическое изображение эффективности использования коротких опционов колл дано на Рисунке 7.8.

Мы видим, что хеджирование, использующее короткие опционы колл, имеет желаемый эффект в зоне $116. При $116 кривая цены имеет предпочтительный наклон, равный (приблизительно) нулю, и менее выразительный изгиб. Гамма позиции упала с +48 до +27. Заметьте, что при низких ценах акции эффективность падает и все из-за основного свойства профиля короткого опциона колл. Самое большее, что можно заработать при продаже опционов колл, — это взятая при этом премия. При очень низких ценах акции единственной разницей между хеджированной и нехеджированной позицией является премия опциона колл, составляющая $43.798.
Характеристики рисков трехмесячного опциона колл на 100 опционов при цене акции $116

Характеристики рисков трехмесячного опциона колл на 100 опционов при цене акции $116

Комбинация №3, хеджированная короткими опционами колл

Это всего лишь один пример использования коротких опционов колл для хеджирования, и читателю остается самому определить, каков будет эффект при использовании других цен исполнения.

Продолжение >>> Ликвидация экспозиции длинных акций

Главная Софт Литература Читайте на сайте Советы новичкам Контакты