Фьючерсные рынки

Фьючерсные рынки состоят из серий контрактов с различными сроками поставок. Все фьючерсные контракты имеют ограниченный срок жизни. По всем фьючерсным контрактам в последний торговый день происходит поставка базового актива или проведение взаиморасчетов, после чего торговля прекращается. Фьючерсные рынки становятся наличными рынками. Например, Июньский 1991 года фьючерс на немецкую марку истек 21 июня 1991 года.

Из-за этой экспирации способ торговли любым фьючерсным контрактом находится в непрерывном процессе изменений, происходящих по мере развития «жизненного цикла» данного контракта. Ведущий контракт (the lead contract), также называемый спотовой ценой или ценой наличного товара, будет наиболее активно торгуемым из всех контрактов. Рассмотрим пример. В январе 1991 года Декабрьский 1991 года контракт на поставку живого КРС (крупного рогатого скота) будет шестым по сроку поставки и торгуемым очень неактивно. Интерес к более дальним контрактам меньше, поскольку определить их правильную цену трудно. Оценить то как сегодняшние события повлияют на будущие цены всегда труднее.

В связи с этим «пониженным интересом», в феврале 1991 года для Декабрьского 1991 года контракта будут характерны меньшие объемы торговли, более узкие дневные ценовые диапазоны и значительно более крупные ценовые разрывы, чем для Апрельского контракта. На Рисунке 4-1 представлено наложение графиков Февральского и Декабрьского 1991 года фьючерсных контрактов наживой скот с 03.12.1990 по 31.01.1991. Различие достаточно очевидно. Первое, что следует отметить — дальний контракт имеет ценовые характеристики, значительно отличающиеся от характеристик ближнего контракта.

Есть еще один более сложный момент. Когда Февральский контракт истекает, по сроку поставки Декабрьский контракт передвигается с шестой позиции на пятую, и привлекает немного больший объем торговли. Как следствие, его ценовые характеристики приобретают несколько иной вид. Следующее повышение объема торговли происходит после истечения Апрельского контракта, когда Декабрьский контракт становится четвертым по сроку поставки. Фактически имеет место постоянное изменение цен фьючерсного контракта от начала его торговли до его истечения. Для фьючерсного рынка такое изменение естественно.

Именно ограниченный срок жизни и меняющийся характер торговли затрудняют использование реальных фьючерсных контрактов в имитационном моделировании торговых систем. Ценовые разрывы, возникающие при «ролловере» (то есть, перехода с истекшего контракта на текущий активный контракт), необходимо учитывать таким же образом, как если бы они происходили в реальной торговле. Ролловер должен быть включен в имитацию. Любая открытая позиция по истекающему контракту должна быть ликвидирована (закрыта), и может быть восстановлена по текущему контракту. Это повлечет уплату одной комиссии, проскальзывание и прибыль или убыток по закрываемой сделке.

Предлагалось много решений, касающихся преобразования данных тем или иным способом, но большая их часть создает дополнительные проблемы, как вы увидите в следующих разделах.