Создание «хеджевых» фондов

До 1950-х годов спекулянты, работающие на повышение, были представлены, главным образом, частными лицами. В конце концов, взаимные фонды не имели права осуществлять «короткие» продажи. Однако в 1949 г. Альфред Уинслоу Джоунз создал первый «хеджевый» фонд, который предоставил институциональным инвесторам возможность заниматься «короткими» продажами.

Джоунз имел довольно насыщенную событиями биографию. Первая профессия этого выпускника Гарвардского университета — эконом на пароходе. Потом он стал американским вице-консулом в Берлине, когда Гитлер пришел к власти. Затем вновь пошел учиться и в 1941 г. получил степень доктора социологии

Колумбийского университета. Его жизненными принципами были — жизнь, свобода и собственность, что утвердилось позже и в социологии. Был он даже младшим редактором Fortune magazine. Одна из его статей называлась «Тенденции в прогнозировании ситуации на рынке». Может быть, тогда он и понял, что может делать это лучше, чем профессионалы. Поэтому в возрасте 48 лет Джоунз создал первый в мире «хеджевый» фонд. Инвесторами стали весьма состоятельные люди, которые предоставили ему 60 тыс. долларов. Кроме того, он вложил в фонд 40 тыс. из собственных средств. Созданный Джоунзом фонд был назван «хеджевым», поскольку должен был обеспечивать портфель ценных бумаг благодаря использованию «коротких» позиций, то есть осуществлял его хеджирование путем «коротких» продаж. Кроме того, предусматривалось получение займов для приобретения акций. Джоунз полагал, что путем комбинирования заемных ценных бумаг и «коротких» продаж он сформирует достаточно защищенный портфель ценных бумаг. Теория в виде формулы выглядит следующим образом:

Рыночный нетто - риск =

_ Риск «длинных» позиций - Риск «коротких» позиций

Капитал

Предположим, что рыночная стоимость вашего портфеля ценных бумаг составляет 100 тыс. долларов. Вы получаете кредит под залог маржинального счета на сумму, скажем, 20 тыс. долларов. Имея 120 тыс. долларов, вы приобретете ценные бумаги на вышеуказанную сумму. Затем осуществите «короткую» продажу на сумму 40 тыс. Сложив эти суммы, получим объем инвестиций в размере 3 60 тыс. долларов:

$120 000 + $40 000 = $160 000.

Это составляет 160% первоначального капитала в размере 100 тыс. долларов. Однако в соответствии с формулой Джоунза, ваш реальный риск равен 120 тыс. долларов:

$120 000-540 000   олл/ $100 000

Таким образом, нетто-риск по «длинным» позициям равен 80%. Это означает, что в условиях понижения курса акций на рынке процент вашего риска равен не 160, а только 80. Если бы процент «коротких» продаж превышал аналогичный показатель по «длинным» позициям, ваш портфель относился бы к портфелям ценных бумаг, специализирующихся на чистых «коротких» продажах. Тем не менее портфель ценных бумаг Джо-унза всегда включал в себя нетто-«длинные» позиции, поскольку, по его мнению, со временем на рынке должен был начаться рост цен. И все же, когда цены на рынке упали, Джоунз захотел сократить объем своих издержек.