Арбитражные операции

Арбитражные операции, когда прибыль компании равна разнице между ценами на одну и ту же акцию при торговле ею одновременно на нескольких рынках. Классический пример: в США цена за унцию золота составляет 300 долларов, а в Европе оно продается по 320 долларов за унцию. Таковы возможности арбитражных операций. Инвесторы, участвующие в данной деятельности, как правило, для осуществления сделок используют сложные компьютерные системы.

Какое отношение это имеет к «коротким» продажам? Рассмотрим следующий пример: Big Corp. дает свое согласие приобрести Small Corp. Курс акций Big Corp. — 50 долларов за каждую, а курс Small Corp. — 10 долларов. При заключении сделки Big Corp. соглашается приобрести акции Small Corp. по 25 долларов за каждую. После объявления о сделке цена на акции Small Corp. снижается до 24 долларов. Разница между ценами в один доллар объясняется тем, что есть вероятность срыва данной сделки. Эта разница между рыночной и выкупной ценой называется спрэдом.

При заключении сделки Big Corp. предложила половину стоимости каждой своей акции в обмен на одну акцию Small Corp., то есть Big Corp. использует собственные акции как валюту для покупки ценных бумаг Small Corp. В этой ситуации, если участвующий в арбитражных операциях инвестор полагает, что сделка между двумя компаниями действительно состоится, он продает «в короткую» акции Big Corp. за половину их стоимости. При этом данная сумма соответствует стоимости одной акции Small Corp. Скажем, этот инвестор приобретает 1 млн акций Small Corp. по цене 24 доллара за акцию, что обходится ему в 24 млн долларов. Затем он продает «в короткую» 500 тыс. акций Big Corp., что приносит ему чистую прибыль в 25 млн долларов. Итак, его прибыль составляет 1 млн долларов. В случае совершения сделки этот инвестор получит 500 тыс. акций Big Corp. в рамках обмена на свои. После этого упомянутый инвестор использует эти 500 тыс. акций для закрытия «короткой» позиции, а его прибыль составит 1 млн долларов. Однако если сделка не состоится, инвестор может лишиться финансовых средств как по «короткой», так и по «длинной» позициям. Например, если упомянутая сделка срывается, курс акций Big Corp. падает до 5 долларов за каждую, а инвестор теряет на этой сделке 2,5 млн долларов.

Но вот курс акций компании повысился, поскольку на Уолл-стрит решили, что срыв сделки имел бы значительные негативные последствия. Курс акций Small Corp. падает до 3 долларов (при этом акционеров совершенно не устраивает то обстоятельство, что они не могут получить надбавку к цене принадлежащих им акций). Убытки инвестора — участника арбитражных операций от этой сделки составят 3 млн долларов. Иными словами, арбитражное поглощение сопряжено с определенным риском.

В данном случае, однако, следует иметь в виду следующее обстоятельство. Решение о продаже «в короткую» акций Big Corp-принималось на основе мнения инвестора—участника арбитражных операций о том, что дела у компании идут плохо. Скорее, инвестор принимал во внимание ножницы цен на рынке и увидел в этом возможность получения быстрой прибыли.