Nasdaq 100 Trust
В предыдущей главе, исследуя
стрэддды, мы рассматривали гипотетический фондовый актив, чья стоимость
составляет 100 единиц. Сейчас перейдем к рассмотрению более реалистичного
актива — рынка Nasdaq, используя для этого «куб» (Nasdaq 100 Trust, символ QQQ
— ADR, выпущенная на Nasdaq 100), у которого в середине января 2000 г.
наблюдалась 46 — процентная подразумеваемая волатильность для долгосрочных
опционов. Ставка без риска — 5.25%.
Предположим, 19 января 2000 г. мы
решили создать длинный или короткий стрэддл, используя 366 —дневные опционы
колл (дата истечения 19 января 2001 г., но двухтысячный год високосный,
поэтому получается не 365, а 366 дней), волатильность которых 46%. Если наша
цель — быть рыночно — нейтральными, то нам не удастся достичь этого, если мы
создадим синтетический стрэддл, продав (купив) 100 единиц базового актива в
окрестности последней цены (в предыдущий день рынок закрылся на 93.875), купив
(продав) одновременно два годовых опциона колл с ценой исполнения 95 или 90.
Экспозиция стратегии длинной волатильности в пределах 5 — процентного ценового
изменения колеблется от + 16 до +34, а короткой— между — 16 и —34 (см. табл.
4 — 2). Иными словами, стратегия оказывается немного скошенной и будет вести
себя так, будто портфель имеет акции «куба» в количестве, равном экспозиции
стратегии.
Таким образом, чтобы действительно
быть нейтральным относительно рынка, необходимо иметь противоположно
направленную позицию в «кубе» на то количество акций, которое равно
экспозиции опционной позиции. Очевидно, введя лимит на позицию в два
опциона, нам не удастся создать стратегию на таких условиях: надо ждать
изменения цены базового актива либо допустить перекос стратегии.
Статья размещена в рубрике: Управление финансовыми рисками
|