Дельты, наблюдаемые на опционах

Графическое построение позволяет выяснить ценовые уровни, где следует выполнять ребалансировку, — это демонстрируется на рисунке 8— 10. Конечно, этот метод недостаточно точен, но отличается практичностью. Применяя его, мы предполагаем наличие жесткой зависи-

Таблица 8-4.   Дельты, наблюдаемые на опционах

Цена исполнения            96.25    96.50     96.75    97.00     97.25      97.50      97.75     98.00

Наблюдаемая дельта    86.52    81.40     73.41    62.46     48.61      33.74     20.48      10.31

Рис. 8-10. Профиль, построенный по дельтам, позволяет выяснить ценовые уровни для ребалансировки дельта—нейтральной стратегии

мости дельты опциона от имеющегося соотношения между ценами исполнения и ценой базового актива. Это позволяет получить «искусственный» профиль экспозиции стратегии, который в определенных обстоятельствах может послужить даже матрицей для расчетов или проверок, выполненных по математическим моделям.

Наиболее примечательно, что данный подход учитывает влияние феномена асимметрии (уклона) волатильности, и нам не требуется вводить никаких поправок и предположений. К слову, в большинстве моделей приходится вводить корректировки, для чего используют матрицу волатильности, и есть даже модели, автоматически накладывающие наблюдавшуюся ранее асимметрию на текущий срез рынка. Здесь же, полагая однородность поведения опционов, находящихся на определенном удалении от текущей цены базового актива, в локальной ценовой области и на ограниченном отрезке времени, мы можем учесть практически все параметры, не вникая в сложные процедуры расчетов. Правда, для этого надо иметь хотя бы периодический доступ к характеристикам чувствительности опционов, доверяя источнику информации.

При использовании изложенного здесь метода следует иметь в виду: получаемые подобным образом сведения об экспозиции опционной

компоненты требуют регулярного пересмотра и составления нового профиля. В целом он будет двигаться против часовой стрелки, вращаясь вокруг текущей цены базового актива, — ей всегда будет соответствовать опцион с ценой исполнения «у денег». Изменения волатильности или других факторов влияния могут привести к ускорению, замедлению либо вообще на некоторое время к изменению направления вращения. В заключение надо отметить: результаты в относительно небольших позициях (вроде тех, что рассматривались выше) будут мало улучшаться от применения более точных процедур расчета. Во всяком случае, издержки на программное обеспечение могут существенно превысить возможные потери в результате погрешностей, очень вероятных в предлагаемой методике.