увеличение эффективности работы капитала

Опционы по своей природе являются очень гибким и мощным финансовым инструментом, способным выполнять все задачи, в решении которых нуждаются участники рынка: спекуляция, инвестирование и управление рисками. После обсуждения возможностей стратегий волатильности и всех основных выгод и недостатков, свойственных им, необходимо перейти к изучению более сложных концепций, применимых к стратегиям волатильности. В этой главе мы рассмотрим иные подходы к их менеджменту, часть из которых может существенно способствовать увеличению эффективности работы капитала. Более того, в отдельных случаях приемы, рассматриваемые здесь, могут стать спасательным жилетом в просторах рыночной реальности, иногда ставящей задачи, трудно решаемые стандартными методами.

8.1. Использование синтетики

Позицию в активе, лежащем в основе опционного контракта, всегда можно создать с помощью опционов, а вернее — имитировать денежные потоки, возникающие в результате изменения цены актива. В главе 2 мы подробно рассмотрели синтетику, выяснив возможность с помощью нее снижать маржевые требования, создавать безрисковые стратегии, а также формировать позиции, продуцирующие денежные потоки, адекватные портфелю, содержащему одновременно твердопро-центные бумаги и другие биржевые ценности. Без сомнения, если извлечение прибыли обусловлено направленным ценовым движением, то лучше использовать базовый актив. Как правило, его ликвидность выше в сравнении с опционным рынком, что обеспечивает меньшие издержки при создании позиции, а также ее ликвидации. Но стратегии волатильности предполагают удерживать позиции долго, поэтому все перечисленные выше обстоятельства, связанные с синтетикой, позволяют извлекать дополнительные выгоды от ее использования.

Посмотрим, как мы можем преобразовать какую-либо позицию, если произведем замену позиции в базовом активе на синтетику. Обратимся к примеру с «кубом», ранее неоднократно нами разбиравшемуся, где стратегия основывалась на использовании двух опционов и акций, соответственно продававшихся или покупавшихся для обеспечения нейтральности относительно рынка. Принципиально ничего не изменится, если ввести короткую синтетику вместо коротких акций либо длинную синтетику, замещающую длинные акции, а потом выровнять экспозицию стратегии с помощью акций.