синтетический стрэддл с нулевой дельтой

Очевидно, если возникает желание оставаться нейтральным по отношению к рынку, надо составить синтетический стрэддл с нулевой дельтой. Когда есть возможность вводить любое количество базовых активов, с этим нет никаких проблем. Мы просто покупаем или продаем число акций, необходимое для обеспечения дельта —нейтральности позиции в целом. Расчет основывается на формуле, определяющей экспозицию опционной части стратегии, показывающей, сколько следует купить или продать базовых активов для получения в целом нулевой экспозиции стратегии.

Общая формулировка, позволяющая выяснять необходимую позицию по рынку и количество базовых активов, выравнивающих стратегию до нейтрального состояния, может быть представлена в таком виде:

Рис. 3-6. Контур дельты 730—дневного фондового опциона с ценой исполнения 100 при неизменной 50—процентной волатиль­ности

Экспозиция = количество базовых активов +

+ количество опционов X число базовых активов на опцион X

X дельта опциона.

«Количество» берется с тем знаком, которым обозначают длинные или короткие позиции при записи сделок: длинные позиции со знаком « + », короткие — с « — ». Если левую часть уравнения (экспозицию) приравнять нулю, мы получим уравнение, позволяющее сразу выяснять состав дельта — нейтральной стратегии:

Количество базовых активов =

= —дельта опциона X количество опционов X

X число базовых активов на опцион.

Например, если дельта опциона колл «у денег» равна 0.55, продажа 55 акций при покупке одного колла ( = — 1 X 0.55 X 100 = — 55 ) обеспечит нейтральную по отношению к рынку позицию, когда целью является покупка волатильности. Альтернатива из опционов пут с той же ценой исполнения, что и колл (дельта пута равна — 0.45), потребует покупки 45 акций вместе с длинным опционом пут ( = —1 X — 0.45 X 100 = 45 ). Продажа волатильности при создании стратегии на условиях дельта — нейтральности может быть достигнута покупкой 55 акций против проданного опциона колл ( = — (— 1) X 0.55 X 100 = 55 ). Работая с опционами пут, мы будем продавать 45 акций против одного короткого пута( = -(-1) X -0.45 X 100 = -45).