Проблема продавца волатильности
Проблема продавца
волатильности, связанная с управлением стратегией, явно другого рода,
хотя он так же, как и покупатель волатильности, нейтрален по отношению к
рынку в момент создания стратегии. Занимая позицию в коротком стрэддле,
созданном с помощью базового актива и опционов на него, он ожидает снижения
волатильности. Если этого не происходит, у стратегии остается резервный
вариант — извлечь прибыль из процесса временного распада, всегда
работающего в пользу продавца опционов. Отталкиваясь от примера с
покупателем волатильности, рассмотренного выше, можно предположить, что
ситуация с прибылью/убытком стратегии продавца прямо противоположна.
Это действительно так, если
продавец волатильности ничего не будет предпринимать для защиты своей
позиции от убытков, возникающих в случае изменения рыночной ситуации.
Рисунок 3—11 (табл. 3 — 8 представляет числовые величины) объединяет все
сценарии, иллюстрируя конечный результат продажи волатильности, используемой
контрагентом покупателя волатильности из предыдущего примера со
швейцарским франком, и занявшего по отношению к нему 20 декабря 2001 г.
прямо противоположные позиции по всем инструментам:
Рис.
3-11. Профили
доходности короткого стрэддла на швейцарском франке в момент создания стратегии
и спустя 10 дней при неизменной волатильности, ее снижении и росте 
Инструмент Позиция Кол—во Цена Примечание
|
Мартовский фьючерс
|
Длинная
|
3
|
61.30
|
0.01 =$12.50
|
|
Март—61—колл
|
Короткая
|
2
|
1.35
|
За
каждый контракт получена премия = = $1687.50
|
|
Март—61.50—колл
|
Короткая
|
4
|
1.12
|
За
каждый контракт получена премия = = $1400
|
|
Цена фьючерса
|
Прибыль/
убыток, $
|
Прибыль/убыток
через 10 дней
волатильности, $
|
Прибыль/убыток
через 10 дней при снижении волатильности с 10.75% до 9.75%, $
|
Прибыль/убыток
через 10 дней при росте волатильности с 10.75% до 11.75%,$
|
|
|
63.30
|
-1,866.5
|
-1,394.5
|
-760.4
|
-2,055.2
|
|
|
62.80
|
-1,067.6
|
-548.5
|
+ 154.6
|
-1,268.1
|
|
|
62.30
|
-479.0
|
+76.1
|
+832.0
|
-687.7
|
|
|
61.80
|
-116.6
|
+460.6
|
+
1,248.1
|
-329.1
|
|
|
61.30
|
+8.9
|
+592.0
|
+
1,386.2
|
-202.6
|
|
|
60.80
|
-107.9
|
+464.5
|
+
1,239.1
|
-313.3
|
|
|
60.30
|
-465.9
|
+79.6
|
+809.8
|
-660.5
|
|
|
59.80
|
-1,057.6
|
-553.2
|
+ 111.5
|
-1,237.2
|
|
|
59.30
|
-1,869.7
|
-1,417.5
|
-833.7
|
-2,031.1
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Таблица
3-8. Прибыли/убытки короткого стрэддла (длинный фьючерс и короткие
коллы) в момент создания, а также через 10 дней при разных сценариях поведения
волатильности (см. рис. 3—11)
Продажа волатильности в момент
создания стратегии грозит убытками в любой стороне рынка. Если предположения
о будущей волатильности оказались неверными, и она осталась на прежнем
уровне, прибыль все равно возникает в окрестности точки входа. Снижение
волатильности, вне всякого сомнения, положительно сказывается на
стратегии, так как дополнительную помощь в создании прибыли оказывает
процесс временного распада. Рост волатильности способен воздействовать сильно
и без труда повышает стоимость опционов, приводя к убытку даже с учетом
позитивного влияния со стороны временного распада.
Статья размещена в рубрике: Управление финансовыми рисками
|
