Присутствие большого числа хеджеров на рынке

Присутствие большого числа хеджеров на рынке создает почву для динамичного и, может быть, даже более предсказуемого поведения волатильности. В чрезвычайно сильной степени на это влияют подходы и методы управления риском, практикуемые компаниями из реального сектора экономики. Как показывает практика, огромное число трейдеров и менеджеров, даже специализирующихся на рынках срочных контрактов, не всегда понимают мотивы и предпосылки, которыми руководствуются риск-менеджеры в принятии своих решений. Обычное восприятие строится на точке зрения, свойственной спекулянту, по большей части видящего только внешнюю сторону процесса управления риском — денежные потоки, создаваемые разнонаправленными позициями: в базовом активе (хеджируемом товаре) и в хеджирующем инструменте (фьючерсе или опционе).

Но не все так просто: у компании, использующей срочный рынок для покрытия рисков, существует масса дополнительных соображений, подталкивающих ее к тому или иному управленческому решению. Например, влияние могут оказать налоговые стимулы, ограничения бюджета, производственные планы компании, а также возможные ограничения, действующие на биржевой площадке, и т.д. Результат включения инструментов покрытия рисков в производственный процесс иногда получается такой, что вложения в опционы могут создавать денежные потоки, аналогичные инвестициям в бонды при условии, если позицию занимает хеджер, но с точки зрения спекулянта это будет выглядеть совсем по-иному.

Наконец, мы не можем однозначно определить, насколько риск-менеджеры производственных и торговых фирм глубоко продвинулись в разработке технологий покрытия рисков и с какой степенью изощренности они используют технику торговли волатильностью при выстраивании своей тактики. Известно лишь одно — в настоящее время до 75% усилий компаний расходуется именно на совершенствование процедур управления рисками. Без учета всех этих особенностей невозможно однозначно определить, где, а вернее — на каких инструментах по срокам и видам, будут сосредоточены интересы хеджеров, активность которых обычно приводит к росту волатильности. И это вполне естественно — их риск принимают на себя спекулянты, требующие за это повышенную плату.

Именно поэтому торговец волатильности, своевременно и верно распознавший по тем или иным признакам возросшую активность по какому-либо инструменту (обычно опцион определенной цены исполнения и серии), может своевременно присоединиться к рынку на стороне спекулянтов, справедливо полагая высокую вероятность получения дополнительного преимущества. Другой вариант, когда реально существует возможность достичь «эджа», обычно связан с поиском расхождений и аномалий, почти всегда неминуемо возникающих в результате действий крупных хеджеров, особенно когда на рынке присутствует только одна из сторон производства: потребитель или поставщик.