Преимущества продажи волатильности
Основное преимущество, имеющееся у
продавца волатильности, — временной распад, всегда работающий в его пользу и
оказывающий немаловажный вклад в создание прибыли. Даже если тенденция
подразумеваемой волатильности оценена неверно, шансов на благополучный исход
в огромном числе случаев у продавца волатильности больше, чем у покупателя.
Особенно если у него есть возможность прибегнуть к другим менеджерским
решениям, — например, использовать технику «роллирования», обычно требующую
дополнительных маржевых требований. Именно поэтому большие портфели, имеющие
значительный запас капитала, обладают много большим потенциалом получения
доходов на финансовых рынках в сравнении со счетами небольших инвесторов.
Второе важное преимущество продажи
волатильности заключается в возможности сколь угодно долго работать со
стратегией, выкупая проданные опционы к дате истечения и выписывая новые
опционные контракты. Очевидно, наибольшая эффективность от такого подхода
возникает, когда опционы к дате истечения оказываются «у денег» или «в
деньгах». Последний случай неоднозначен, поскольку многое зависит от того,
насколько «глубоко в деньгах» оказались опционы, какие денежные потоки
возникают в результате закрытия опционов ранее срока истечения, каков спрэд
между ценами «бид» и «аск», сколько временной стоимости еще содержится в
опционах, а также какие перспективы на будущее у ценового движения,
подразумеваемой волатильности и процентных ставок. Безусловно, покупатель
волатильности может прибегнуть к такому же принципу действий, но вряд ли этот
подход окажется целесообразным, если только он не использует долгосрочные
опционы, от шести—девяти месяцев и более.
Третье преимущество, работающее на
продавца волатильности, — статистика, описывающая процесс рыночных движений.
Если бы не регулярно происходящие экстремальные ценовые выбросы, продавцы
волатильности могли бы спокойно делать деньги, рассматривая биржевые
площадки в качестве места, откуда можно получать только прибыль, а стратегия
продажи волатильности казалась бы им пылесосом, собирающим ее с рынка. Но
статистика «работает» только на очень больших промежутках времени, а в тех
масштабах, с которыми приходится иметь дело, использовать ее просто
небезопасно. Поэтому сторонникам математических методов анализа рынка,
склонным использовать аппроксимации, распределения, вариации и прочие способы
статистических исследований ценовых рядов, имеет смысл работать с
долгосрочными опционами, истекающими через год и более. В то же время
трейдеры, наделенные чувством рынка и владеющие искусством анализа и
принятия верных решений, наверняка будут предпочитать более краткие
масштабы, ориентируясь на сроки в пределах 3 — 4 месяцев, когда наблюдается
наибольшая скорость временного распада.
Четвертый фактор, требующий
рассмотрения, — это принцип определения времени ребалансировки. Он может
быть преимуществом, а может и недостатком — все дело в выбранной технике
управления риском и практикуемых правилах определения времени для заключения
сделок. Если принятый алгоритм предполагает принятие решений о каких-либо
действиях только в течение определенного времени после открытия рынка
(скажем, в пределах 20 или 40 минут), а также при завершении рыночных торгов
(например, не ранее 20 минут до закрытия рынка), в огромном числе случаев
это может оказаться преимуществом.
Во-первых, трейдер отстраняется от
решений, продиктованных неизбежными ценовыми колебаниями внутри дня, что для
подавляющего числа рядовых инвесторов является немаловажным, так как спасает
их от непродуманных действий. Во-вторых, исключается необходимость постоянного
мониторинга рынка, в чем редко возникает нужда, если не практикуется активная
торговля в течение всей торговой сессии. Как бы там ни было, но можно сказать
одно: если используется взвешенный, а не агрессивный подход, то лучше
принимать решения в начале торговой сессии и при ее завершении, игнорируя
краткосрочные ценовые всплески, что в подавляющем большинстве случаев
ограждает от избыточных сделок, приносящих лишние потери.
Статья размещена в рубрике: Управление финансовыми рисками
|