Покупка волатильности с опционом колл на Oracle Corporation

Этот пример интересен тем, что стратегия покупки волатильности была введена не в самое лучшее время: подразумеваемая волатильность находилась на относительно высоком уровне, а ценовая тенденция за предыдущие полгода привела к обесцениванию акции в три раза. Ценовой график на дату создания стратегии (21 марта 2001 г.) вместе с некоторыми индикаторами, полезными для волатильной торговли, представлен на рисунке 7 — 5 (во вставке иллюстрируется динамика подразумеваемой волатильности).

Для стратегии использовались январь — 15 —колл, которым до истечения оставалось 303 дня. Создание дельта — нейтральной стратегии потребовало продать 450 акций по $15 и купить 7 январь — 15 — колл по $4.25. Управление риском строилось на основе дельта — нейтральности по технике «рехеджирование с положительным результатом» (см. главу 6), с шагом экспозиции в 50, т.е. выполняя ребалансировку 50 акциями в одном лоте. Ценовые уровни пересматривались один раз в 2 — 3 месяца. Первоначально рассчитанные ценовые уровни для рехеджирования сведены в таблице 7 — 8.

Стратегия работала до даты истечения опционов 18 января 2002 г., когда опционы были исполнены, так как оказались «в деньгах», при цене акции $16.48. За 10 месяцев было проведено 30 ребалансирующих сделок, включая заключительные сделки, обеспечившие полный хедж. Результаты торговли волатильностью даны в таблице 7 — 9.

Хотя и небольшой, но возник убыток, что на фоне уменьшения амплитуды ценовых колебаний и почти непрекращающейся снижаться волатильности выглядит очень неплохо (см. рис. 7 — 6). Рисунок 7 — 6 иллюстрирует поведение цены за период удержания стратегии, а также подразумеваемой волатильности за 2 года. С учетом постоянно уменьшающегося размаха макроколебаний, сопровождаемого сниже(UMCLI UNAO-t СОНР-иМу fJtfVWI 1,-14. 1<Л +.Ш .».«-» и=14.7S9 H*1i.m L-T4.2M

hmm njim ''леи' Vim 'sum Ымк' tam киви ti    >гам Ум» Чг»и iuiwt 'jnm           'дли 52m b»W 'torn ЬгмУ Wi    ' tooi И«г#в1

Рис. 7-5.    Дневной график Oracle Corp. (NASDAQ: ORCL) и подразумеваемая волатильность за 2 года

Таблица 7-8.   Список лимитных ордеров для торговли лотом в 50 акций

Таблица 7-9.   Сводный отчет по торговле волатильностью с Oracle Corp. (покупка волатильности)

нием среднедневного ценового диапазона, что естественным образом порождает падение подразумеваемой волатильности, столь незначительный отрицательный результат может вообще показаться странным. Очевидно, в данных обстоятельствах более приемлемой могла бы оказаться продажа волатильности, выполняемая в рамках тактики «рехеджирование на каждом ценовом уровне», от которой можно было ожидать, в зависимости от принятой техники управления риском, получение прибыли от $1000 до $2000, то есть от 20 до 40 процентов годовых.