Покупка волатильности: синтетический стрэддл с опционом колл на PG&E Corporation

Расчеты показали, что стратегия покупки волатильности требует продажи 540 акций (по $19.50) при покупке 10 опционов январь — 20 — колл (по $2.50). Таблица ордеров формировалась для ребалансировки с шагом экспозиции в 60 (по 60 акций в торгуемом лоте), где были учтены комиссионные и добавлена небольшая дополнительная прибыль по каждой сделке, обусловив сдвиги ценовых уровней относительно теоретически рассчитанных. Тактика ребалансировки предусматривала рехеджирование на каждом ценовом уровне, поэтому лимитные ордера выставлялись выше и ниже последней сделки.

Спустя всего семь дней можно было уже подвести итоги покупки волатильности. За этот период была исполнена одна сделка на продажу, все прочие — покупки, причем из-за ценового разрыва исполнению подлежали сразу четыре ордера по 60 акций в каждом. Итоги применения стратегии представлены в таблице 7 — 6, демонстрирующей весьма впечатляющую прибыль.

Полученный результат уже не вызывает особенного удивления, так как ранее мы сталкивались с негативным итогом в продаже волатильности на этом активе. Исчерпывающее объяснение феномену взятия прибыли в покупке волатильности на ее пике нельзя получить, основываясь только на поведении подразумеваемой волатильности. Экстремальное ценовое движение стало серьезным фактором воздействия, обеспечившим высокую доходность стратегии. В связи с этим нам стоит рассмотреть альтернативу — покупка волатильности с использованием опциона пут.

Таблица 7-5.   Ордера для ребалансирующих сделок на PCG при торгуемом лоте 60 акций

Пример №4. Покупка волатильности: синтетический стрэддл с опционом пут на PG&E Corporation

В этом варианте вместо опционов колл используются путы, соответственно акции покупаются, а не продаются. Ценовые уровни для ребалансировки остаются прежними из-за паритетности, а разница заключается в количестве акций и денежных потоках, возникающих как результат дебетных операций. В данном случае для обеспечения дельта — нейтральности при покупке 10 январь —20 —пут (по $3.20) требуется в самом начале приобрести 460 акций (по $19.50). Результаты использования этой стратегии приведены в таблице 7 — 7.

Таблица 7-7.   Сводный отчет по торговле длинной волатильнос-тью на PCG (покупка волатильности с опционами пут)

В сравнении с предыдущим примером этот вариант оказывается менее эффективным. Но следует обратить на важный факт: в данном случае стратегия завершена через исполнение длинных опционов пут. На самом деле она могла бы эксплуатироваться и дальше, так как существовала возможность распродажи купленных акций при повышении цен и покупки при понижении. С учетом довольно существенных колебаний в последующем периоде (до 50% от нижней точки) это обеспечило бы дополнительную прибыль. А с другой стороны — больше времени пришлось бы удерживать позицию, что в потенциале способно снизить доходность. Но не будем углубляться в эти тонкости, потому что наша цель иная — увидеть результат в самом простом варианте работы с волатильностью.

Итогом изучения результатов данных стратегий является выяснение того факта, что не всегда рост волатильности со всей очевидностью свидетельствует о прекрасных перспективах извлечения прибыли от ее продажи. Очень может быть, покупка волатильности способна принести прибыль, а продажа — убытки. В связи с этим, следует обратить внимание: очень многое зависит от выбора серии опционов. Использование других сроков способно полностью поменять между собой выигрыши и убытки. Даже не проводя изучения стратегии продажи волатильности с более долгосрочными опционами (например, с годовым сроком), можно сказать: она оказалась бы прибыльной.