Покупатель волатильности
Еще одно важное соображение
основано на том, что если мы будем ориентироваться на взятие прибыли в
максимально возможном размере, нам придется в некоторый момент времени
отказаться от концепции нейтральности и рассматривать имеющуюся стратегию
как направленную. Покупатель волатильности получит наибольшую выгоду при
сильном удалении от точки входа в позицию, а продавец — в точке ее создания. И
в том, и в другом случае стремление максимизировать прибыль требует
уверенности в неизменности сложившейся тенденции: покупатель волатильности
должен быть убежден в продолжении растущего или нисходящего тренда, а
продавец — в неизменности боковой тенденции. Следовательно, стратег
волатильности может превратиться, пусть и частично, но в инвестора,
занимающегося традиционным инвестированием. Автоматически это создаст
дополнительный риск: если тренд прекратится, и направление ценового движения
изменится, его «бумажная» прибыль быстро начнет таять.
Покупатель волатильности в момент
возврата цен к точке создания стратегии, по всей вероятности, будет иметь
чистый убыток. Изменение направления бокового тренда для продавца
волатильности приведет к сильному удалению от точки входа, что тоже приведет
к убыткам. Это позволяет сделать вывод: приоритетность первоочередных задач,
решаемых покупателями и продавцами волатильности при управлении синтетическим
стрэддлом, различаются кардинально.
Перед покупателем
волатильности встает вопрос о том, как зафиксировать «бумажную»
прибыль, создаваемую стрэддлом. А она образуется всегда — с той самой
секунды, как он сформирован, что обеспечивается различием в темпах
возникновения прибыли и убытка по разным ногам. Лучше всего этот факт виден на
синтетическом стрэддле, построенном с помощью базового актива и длинных
опционов «у денег». Это очень хорошо демонстрирует пример, приведенный на
рисунке 3 — 7, продублированный числовыми данными (см. табл. 3 — 6). Для
наглядности представлена разобранная выше дельта — нейтральная стратегия
на швейцарском франке, использующая короткие фьючерсы и опционы с ценами
исполнения ниже и выше текущих цен. Исходные данные отражают реальный рынок
на 20 декабря 2001 г., опционы истекают через 79 дней, а стрэддл создается
из следующих инструментов:
Инструмент
|
Позиция
|
Кол-во
|
Цена
|
Примечание
|
Мартовский фьючерс
|
Короткая
|
3
|
61.30
|
0.01 =$12.50
|
Март—б 1—колл
|
Длинная
|
2
|
1.35
|
За
каждый контракт уплачена премия = =$1687.50
|
Март—61.50—колл
|
Длинная
|
4
|
1.12
|
За
каждый контракт уплачена премия = $1400
|
Статья размещена в рубрике: Управление финансовыми рисками
|