поиск ценовых максимумов и минимумов

Второй шаг, требуемый для решения задачи: когда и как имеет смысл ребалансировать позицию, — состоит в поиске ценовых максимумов и минимумов, требуемых для достижения базовым активом и обеспечивающих выход в безубыточное состояние в полном хедже.

Если предположить, что в мы проведем единственную рехеджиру-ющую операцию в стратегии с опционом колл, то нам нужно достижение ценой акции значения 16.693 (=(15.75— 0.35 x 14)/0.65). В случае многих рехеджирующих сделок, которые начинаются с уровня цены 15.75 по акции, потребуется превышение на удвоенную величину разницы между 16.693 и 15.75 (равной 0.993) от 15.75, то есть до 17.636 ( = 15.75 + 1.886 = 2 x 16.693— 15.75, т.к. 1.886 = 2 x (16.693— 15.75) = = 2 x 16.693— 2 x 15.75). Если начинать продажи от 15, рехеджируя через равные интервалы цены, подъем цен до 19.385 выведет стратегию в безубыточность (=(15.75—0.675 x 14)/0.325).

Формула, позволяющая определить граничный максимум для расчета при рехеджирование через фиксированные ценовые интервалы для подъема рынка в стратегии, использующей опционы колл:

Требуемый максимум для цены    „ О + Е    „  „     Dn

= 2х                2х50х—^           SIR,

продажи в колл-стратегии            1 - D0                   1 - D0

где     Е — цена исполнения опционов колл; о — стоимость опциона; Dq — абсолютное значение дельты в начальный момент; Sq — цена базового актива, введенного в стратегию; S/r — цена базового актива в первой ребалансирующей сделке. Требуемый максимум для цены продажи соответствует цене последней ребалансирующей сделки.

Общая формула для расчетов при рехеджировании через фиксированные ценовые интервалы для снижающегося рынка (обозначения те же) в стратегии, использующей опционы колл:

Минимум для цены покупки _                О

2* x i3q                 IR'

в колл-стратегии                                     D0

Граничные максимумы и минимумы для стратегии, построенной на опционах пут, рассчитываются по формулировкам, представленным ниже. Обозначения те же, включая и дельту опциона, которая используется в абсолютном значении.

Максимум для цены продажи _                О

-2хЛ0+ 2х —     SIR.
в пут-стратегии                                         D0

Минимум для цены покупки _    Е-0    .              D0

? х-------       Z X Oq X       —    ir'

в пут-стратегии                         1 - D0                   1 - D0

В случае бокового движения и возможности ребалансировки стратегии мы можем исходить из соображений истечения временной стоимости опциона, вместе с которой тает иммунитет стратегии. Реально также прибегнуть к идее использования колебательных движений рынка, ориентируясь на знание интервалов ценовых движений внутри дня, а также день ото дня. И в любом случае требуется знать, какой объем будет у каждой сделки.

Например, если в стратегии с опционами колл, рассмотренной выше (продажа 350 акций по 14 и покупка 10 контрактов 15 —колл), мы поставим себе цель продавать при повышении цены на 1.20 от 14, открывая при этом короткую позицию на 350 акций, при возврате к 14 их закрывать и т.д., а в случае снижения на 1.20 покупать все 350 акций, по которым коротки, то легко выясним: каждая такая операция обеспечивает нас 420 пунктами прибыли. Таким образом, покупателю волатильности достаточно провести пару любых завершенных операций, чтобы извлечь хоть какой-то доход. Для стратегии с опционами пут рассуждения аналогичны.