Основы создания стратегий волатильности
Выяснив
возможность создания синтетического стрэддла, используя только один вид опциона
и базовый актив, пойдем дальше и рассмотрим дельту синтетики, а точнее —
поведение экспозиции в зависимости от волатильности. Прочие параметры не
играют роли: в определенный момент времени и в границах одного и того же
рынка мы имеем неизменную ставку без риска, одинаковые временные рамки
|
Цена
|
Стоимость
|
Прибыль/
|
Дельта
|
Гаииа
|
Вега
|
Тэта
на 365-
|
Тэта
на 253-
|
|
актива
|
опционной
|
убыток
|
позиции
|
|
|
дневной
|
дневной
|
|
|
позиции
|
позиции
|
|
|
|
основе
|
основе
|
|
110
|
2,234
|
+262
.
|
+40.1
|
+2.5
|
+38.0
|
+10.68
|
+
15.42
|
|
108
|
2,159
|
+187
|
+34.8
|
+2.7
|
+38.6
|
+10.84
|
+
15.66
|
|
106
|
2,095
|
+123
|
+29.3
|
+2.8
|
+39.1
|
+10.95
|
+
15.81
|
|
104
|
2,042
|
+70
|
+23.5
|
+3.0
|
+39.4
|
+10.99
|
+
15.88
|
|
102
|
2,001
|
+29
|
+ 17.5
|
+3.1
|
+39.4
|
+10.98
|
+
15.85
|
|
100
|
1,972
|
+0
|
+ 11.3
|
+3.2
|
+39.2
|
+10.89
|
+
15.73
|
|
98
|
1,956
|
-16
|
+4.8
|
+3.3
|
+38.8
|
+10.73
|
+
15.49
|
|
96
|
1,953
|
-19
|
-1.8
|
+3.3
|
+38.0
|
+ 10.49
|
+
15.15
|
|
94
|
1,963
|
-9
|
-8.6
|
+3.4
|
+37.0
|
+10.18
|
+
14.70
|
|
92
|
1,987
|
+15
|
-15.4
|
+3.4
|
+35.8
|
+9.80
|
+
14.15
|
|
90
|
2,025
|
+53
|
-22.3
|
+3.4
|
+34.3
|
+9.35
|
+
13.50
|
|
Позиция:
100 коротких акций и два длинных опциона колл с ценой исполнения 100
|
|
110
|
3,277
|
+262
|
+40.1
|
+2.5
|
+38.0
|
+11.15
|
+
16.11
|
|
108
|
3,002
|
+187
|
+34.8
|
+2.7
|
+38.6
|
+11.32
|
+
16.34
|
|
106
|
2,738
|
+123
|
+29.3
|
+2.8
|
+39.1
|
+11.42
|
+
16.50
|
|
104
|
2,485
|
+70
|
+23.5
|
+3.0
|
+39.4
|
+ 11.47
|
+
16.57
|
|
102
|
2,244
|
+29
|
+ 17.5
|
+3.1
|
+39.4
|
+ 11.45
|
+
16.54
|
|
100
|
2,015
|
+0
|
+ 11.3
|
+3.2
|
+39.2
|
+ 11.36
|
+
16.41
|
|
98
|
1,799
|
-16
|
+4.8
|
+3.3
|
+38.8
|
+ 11.20
|
+
16.18
|
|
96
|
1,596
|
-19
|
-1.8
|
+3.3
|
+38.0
|
+ 10.97
|
+15.84
|
|
94
|
1,406
|
-9
|
-8.6
|
+3.4
|
+37.0
|
+ 10.66
|
+
15.39
|
|
92
|
1,230
|
+15
|
-15.4
|
+3.4
|
+35.8
|
+10.27
|
+
14.84
|
|
90
|
1,068
|
+53
|
-22.3
|
+3.4
|
+34.3
|
+9.82
|
+
14.19
|
|
Позиция:
100 длинных акций и два длинных опциона пут с ценой исполнения 100
|
|
110
|
1,191
|
+262
|
+40.1
|
+2.5
|
+38.0
|
+10.20
|
+
14.73
|
|
108
|
1,316
|
+ 187
|
+34.8
|
+2.7
|
+38.6
|
+10.36
|
+
14.97
|
|
106
|
1,452
|
+123
|
+29.3
|
+2.8
|
+39.1
|
+ 10.47
|
+
15.12
|
|
104
|
1,599
|
+70
|
+23.5
|
+3.0
|
+39.4
|
+ 10.52
|
+
15.19
|
|
102
|
1,758
|
+29
|
+ 17.5
|
+3.1
|
+39.4
|
+10.50
|
+
15.17
|
|
100
|
1,929
|
+0
|
+ 11.3
|
+3.2
|
+39.2
|
+10.41
|
+
15.04
|
|
98
|
2,113
|
-16
|
+4.8
|
+3.3
|
+38.8
|
+10.25
|
+
14.80
|
|
96
|
2,310
|
-19
|
-1.8
|
+3.3
|
+38.0
|
+10.01
|
+
14.46
|
|
94
|
2,520
|
-9
|
-8.6
|
+3.4
|
+37.0
|
+9.70
|
+
14.02
|
|
92
|
2,744
|
+15
|
-15.4
|
+3.4
|
+35.8
|
+9.32
|
+
13.46
|
|
90
|
2,982
|
+53
|
-22.3
|
+3.4
|
+34.3
|
+8.87
|
+
12.81
|
Таблица 3-2. Сравнение характеристических показателей опционного и
синтетического стрэддла (90—дневные фондовые опционы на 100 акций,
волатильность 50 %, тэта в терминах дебет/кредит)
Позиция: длинный колл и длинный пут, оба с ценой
исполнения 100 потенциально
доступных для операций инструментов (время до истечения опционных
контрактов), а также почти постоянное соотношение между текущей ценой базового
актива и ценами исполнения опционов на него (отношение цены базового актива к
цене исполнения опциона строго «у денег» вообще всегда равно единице). В
таблице 3 — 3 представлена экспозиция купленных синтетических стрэддлов,
созданных с помощью фондовых опционов с различающимися величинами
подразумеваемой волатильности при ставке без риска 5.25%.
Таблица 3-3. Экспозиция длинных синтетических
стрэддлов,
созданных с помощью
100 коротких акций и двух 90-дневных опционов колл с ценой исполнения 100,
различающихся волатильностью
|
Цена актива
|
Подразумеваемая волатильность
|
|
10%
|
25%
|
50%
|
100%
|
|
110
|
+97.3
|
+65.0
|
+42.5
|
+35.9
|
|
108
|
+93.4
|
+56.8
|
+37.3
|
+33.2
|
|
106
|
+85.5
|
+47.5
|
+31.9
|
+30.5
|
|
104
|
+71.8
|
+37.0
|
+26.2
|
+27.6
|
|
102
|
+50.6
|
+25.5
|
+20.2
|
+24.7
|
|
100
|
+22.5
|
+13.2
|
+ 14.0
|
+21.6
|
|
98
|
-9.7
|
+0.3
|
+7.6
|
+18.5
|
|
96
|
-40.8
|
-12.9
|
+0.9
|
+15.2
|
|
94
|
-66.3
|
-26.0
|
-5.8
|
+11.9
|
|
92
|
-83.7
|
-38.7
|
-12.7
|
+8.5
|
|
90
|
-93.4
|
-50.5
|
-19.6
|
+5.0
|
Обратите
внимание на сильное изменение экспозиции стратегии при одних и тех же ценах
базового актива для разных значений подразумеваемой волатильности. С ее
ростом наблюдается явное смещение суммарной дельты стратегии в длинную
сторону. Если бы мы сейчас рассматривали не фондовые опционы, исполняемые на
100 акций, а рынок, на котором каждому опциону соответствует один базовый
актив, у нас принципиально ничего не изменилось бы. Просто величины в
таблице представились бы в виде долей, то есть уменьшились бы в 100 раз.
Статья размещена в рубрике: Управление финансовыми рисками
|
