Основная забота — сохранение капитала

Новая методология в распределении активов сосредоточивается на оптимальности роста. Однако для сообщества управляющих капиталом вопросы оптимальности роста стоят, как правило, на втором месте. Основная забота — сохранение капитала.

Это верно не только для управляющих капиталом, но также и для большинства инвесторов. Сохранение капитала основывается на сокращении потерь. Предложенная нами новая методология впервые позволяет свести деятельность по минимизации потерь к математической задаче. Как ни парадоксально, это одно из многих неожиданных следствий новой методологии.

Все написанное мной и ранее, и в этой книге касается оптимальности роста. Впрочем, разрабатывая методологию под углом зрения оптимальности роста, в ее же рамках мы можем взглянуть на вещи и с позиций оптимизации потерь. Выводы, которые следуют из новой методологии, нельзя было бы получить на иной основе.

Идея оптимального /, которая вылилась в эту новую методологию распределения активов, теперь может выйти за рамки теоретических формулировок и концепций в область практического применения с прицелом на достижение целей управляющих капиталом, а равно и инвесторов.

Старые среднедисперсионные модели были плохо приспособлены для реализации идеи управления потерями. Первой причиной этого является то, что риск сводился к упрощенному представлению в виде дисперсии доходов. Причем возможно, и в действительности довольно часто, сократить дисперсию дохода, однако не сократить сами потери.

Представьте себе два компонента, отрицательно скоррелирован-ных друг с другом. Компонент 1 растет по понедельникам и средам, но падает по вторникам и четвергам. Компонент 2 ведет себя точно противоположным образом и падает по понедельникам и средам, но растет по вторникам и четвергам. По пятницам обе компоненты падают. Торговля обеими компонентами вместе сокращает дисперсию дохода, однако в пятницу понесенные потери могут быть на деле больше, чем при торговле только одним из двух компонентов. В конце концов, все корреляции сводятся к одной. Модель средней дисперсии не ориентирована на потери и просто минимизирует дисперсию дохода. Хотя она может отсечь многие потери, она все же оставляет вас беззащитными перед серьезными потерями.