Преимущество динамического хеджирования
Преимущество динамического хеджирования состоит в том, что оно
позволяет с самого начала точно рассчитать издержки. Менеджерам, применяющим
такую стратегию, это позволяет сохранить весь портфель ценных бумаг, в то время
как размещение активов регулируется посредством фьючерсов и/или опционов.
Предложенный неагрессивный метод, основанный на использовании фьючерсов
и/или опционов, позволяет разделить размещение активов и активное управление
портфелем. При страховании вы должны постоянно регулировать портфель с учетом
текущей дельты, т. е. с определенной периодичностью, например, каждый день вы
должны вводить в модель ценообразования опционов текущую стоимость портфеля,
время до даты истечения, уровень процентной ставки и волатильность портфеля для
определения дельты моделируемого пут-опциона.
Если к дельте, которая может принимать значения 0 и -1 прибавить
единицу, то вы получите соответствующую дельту колл-опциона, которая будет
коэффициентом хеджирования, т.е. долей вашего счета, которую следует
инвестировать в фонд. Допустим, коэффициент хеджирования в настоящий момент
составляет 0,46. Размер фонда, которым вы управляете, эквивалентен 50
фьючерсным контрактам S&P.
Так как вы хотите инвестировать только 46% средств, вам надо изъять остальные
54%, т.е. 27 контрактов.
Поэтому при текущей стоимости фонда, при данных уровнях процентной
ставки и волатильности фонд должен иметь короткие позиции по 27 контрактам S&P
одновременно с длинной позицией по акциям. Так как необходимо постоянно
перерассчитывать дельту и регулировать портфель, метод называется стратегией динамического хеджирования. Одна из
проблем, связанная с использованием фьючерсов, состоит в том, что рынок
фьючерсов в точности не следует за рынком спот.
Кроме того, портфель. против которого вы продаете фьючерсы, может в
точности не следовать за индексом рынка спот, лежащего в основе рынка
фьючерсов. Подобные ошибки могут добавляться к расходам по страхованию
портфеля. Более того, когда ваш моделируемый опцион подходит очень близко к
дате истечения, а стоимость портфеля приближается к цене исполнения, гамма
моделируемого опциона астрономически возрастает.
Статья размещена в рубрике: Математическое управление капиталом
|