минимальное изменение цены по любым акциям

Новые правила приема и размещения заказов привели к двум важнейшим мерам, направленным на обеспечение сбалансированности и упорядоченности рынка, что дает клиентам все возможности получить наилучшую из предлагаемых цен. Первая мера заключалась в том, что маркет-мейкеры стали обязаны выставлять в систему NASDAQ любой лимит-ордер клиента, если цена этого заказа улучшала текущую рыночную цену. Это давало лимит-ордерам клиентов защиту, которой не было, когда маркет-мейкеры могли выполнять заказ, лишь если это было выгодно их фирмам. Вторая мера запрещала маркет-мейкерам выставлять котировки, лучшие, чем обозначенные в системе NASDAQ, в другие торговые системы (такие, как Instinet), если эти котировки были недоступны для всеобщего обозрения. Эта мера позволила ЭКС, например Instinet (INCA), Island (ISLD), Spear, Leeds and Kellogg (REDI), Teranova (TNTO), и Bloomberg (BTRD), представлять свои котировки в системе NASDAQ, эффективно создавая один рынок с наилучшими ценами. Указанные изменения привели к сужению спрэдов, более корректному отношению к клиентским заказам и, что особенно важно, объединению заказов в NASDAQ. В результате этих нововведений клиенты смогли торговать друг с другом, а не только с маркет-мейкерами. Это позволило им производить сделки внутри спрэда и даже в лучшем случае покупать по цене бида и продавать по цене офера, в отличие от прежних времен, когда они всегда должны были платить спрэд. Такие меры дали возможность клиентам торговать друг с другом, а системе NASDAQ - превратиться в рынок, движущей силой которого становятся не котировки, а заказы. На Нью-Йоркской фондовой бирже именно они и определяют динамику внутреннего рынка и большинство сделок заключается между клиентами. Рынок создается заказами клиентов, а не маркет-мейкерами.

В 1997 г. было введено еще одно правило. Все крупные фондовые биржи США впервые согласились на то, чтобы минимальное изменение цены по любым акциям составляло не одну восьмую, а одну шестнадцатую часть доллара. Это привело к сужению спрэдов, что, в свою очередь, тоже уменьшило преимущества маркет-мейкеров и специалистов. Нововведение было выгодно всем клиентам потому, что при выплате спрэда маркет-мейкерам разница между бидом и офером стала значительно меньше. Весьма вероятно, что в течение следующих нескольких лет рынок перейдет на десятичные котировки, что может привести к еще более узким спрэдам.

Технология

Введение электронного доступа к рынкам в режиме реального времени было продиктовано необходимостью. Без такого доступа рынки не могли продолжать расширяться и служить экономике США или мировой экономике. Электронный доступ к рынкам будет и дальше расширяться, по мере того как экономика и рынки становятся все более глобальными. Рынки быстро изменяются. Компании и частные лица во всем мире заинтересованы в доступе к ликвидности, имеющейся на современных рынках. И электронный доступ становится тем основным элементом современных рынков, который будет играть все более значительную роль в XXI в.

В течение большей части прошедших 20 лет NASDAQ и другие биржи вносят изменения в свою технологию, пытаясь возглавить быстрый рост, охвативший все рынки. В последнее время технологические достижения обеспечили электронный доступ к рынкам любому лицу, из любого места и при минимальном начальном капитале. Частные лица всего за 3000 дол. получают доступ к рынку через электронные системы ввода заказов со своих персональных компьютеров. Онлайновые системы могут предоставлять частным лицам информацию, необходимую, чтобы быть в курсе ситуации на рынке, выполнять заказы за исключительно низкие комиссионные и обеспечивать их исполнение с чрезвычайной стремительностью. Действительно, в некоторых случаях сделки совершаются мгновенно. Клиенты, которые покупают и продают ценные бумаги через электронные интерфейсы, могут осуществлять подобные сделки без участия брокера. Эти системы сделали возможным исполнение сделок с персонального компьютера со скоростью молнии и за низкие комиссионные. Похоже, что практически ежедневно публике предлагают новые возможности для торговли в режиме реального времени через специализированные системы связи или Интернет.