В настоящей главе мы охарактеризуем опционы на индексы,
фьючерсные контракты, облигации и валюту, остановимся на вопросе оценки премии опционов для каждого вида актива. Рассматривая облигации, определим понятие встроенного опциона.
ОПЦИОНЫ НА ИНДЕКСЫ. ОЦЕНКА
ПРЕМИИ ОПЦИОНА
В настоящее время на западном фондовом рынке заключаются
опционные контракты на индексы, например, S & Р 100, PS & Р
500, индекс нефтяных компаний (включает 15 акций); Велью Лайн
(включает 1700 акций) и другие. Поскольку обычно индекс насчитывает большое количество акций, то, как правило, исполнение
опциона подразумевает осуществление взаиморасчетов деньгами,
а не поставку бумаг. При исполнении опциона колл положительная разница между значением индекса и ценой исполнения, а для
опциона пут — между ценой исполнения и значением индекса —
умножаются на некоторое число, которое установлено для данного
индекса контракта. Например, в США — это 100. Вычисленная
таким образом сумма уплачивается покупателю опциона.
Пример. Цена исполнения опциона колл на индексный контракт равна 3254. По истечении срока контракта значение индекса
составило 3284. Покупатель исполняет опцион и получает выигрыш
(3284-3254) ? 100 = 3000 долл.
Опционы на индексы используются в качестве инструмента
страхования широко диверсифицированного портфеля ценных
бумаг от риска падения их курсовой стоимости.
ОЦЕНКА ПРЕМИИ ЕВРОПЕЙСКОГО ОПЦИОНА
При оценке премии опциона на индекс предполагается, что его
можно представить как акцию с известной ставкой дивиденда.
Поэтому премию опциона можно рассчитать по формулам Блэка Сколеса для акций, выплачивающих дивиденды. Поскольку индекс включает в себя много акций, дивиденд на которые может
выплачиваться в разное время, то для расчетных целей учитывают
только дивиденды, выплачиваемые в период действия опциона.
