Как уже известно читателю, фьючерсная цена на контракт, в
основе которого лежит валюта, определяется по формуле:
F = Se(r?rf)T
В целом, данной формулой можно пользоваться и на современном отечественном рынке, поскольку вкладчик имеет возможность инвестировать внутри страны свои средства как в рублях, так
и в долларах. В то же время, поскольку в России наблюдается
высокий уровень инфляции и высокий (в абсолютных цифрах)
уровень процентных ставок для рублевых вкладов, то это делает
практически несущественной корректировку фьючерсной цены на
разницу между ставкой, начисляемой по рублевым и долларовым
вкладам. Поэтому фьючерсную цену по валютным фьючерсам
можно без всякого ущерба определять и по формуле для активов,
которые не приносят дохода. К данному выводу привели автора
наблюдения за динамикой цены на фьючерсном рынке МТБ и
сами особенности современного отечественного фьючерсного
рынка, в частности, преимущественное использование рынка не в
целях хеджирования, а для получения прибыли за счет курсовой
разницы.
Фьючерсная цена для таких инструментов равна:
F = SerT
Если использовать не непрерывно начисляемый процент, а процент, начисляемый несколько раз в год, то мы получим формулу
mT
где r — ставка без риска в расчете на год (простой процент);
т — число раз начисления процента в рамках года.
Формула (35) будет возникать в случае инвестирования средств
на период времени больше, чем три месяца, поскольку в настоящее
время в качестве инвестиций без риска можно рассматриватырехмесячные государственные краткосрочные обязательства (ГКО)
или трехмесячный депозит Сбербанка РФ (для физических лиц).
Для инвестиций более чем на три месяца возникает сложный процент.
В рамках периода до трех месяцев удобно пользоваться формулой простого процента, а именно:
где t — период времени, на который заключается фьючерсный
контракт.
Пример. Ставка без риска на три месяца равна 120%. Цена спот
доллара 1500 руб. Фьючерсная цена в этом случае должна составить:
1500 ? 1,3 = 1950 руб.
Если она будет отклоняться от найденной теоретической величины, то возникнет возможность совершить арбитражную операцию. Поскольку в реальной жизни инвестор, как правило,
занимает рублевые и валютные средства под более высокий процент, чем ставка без риска, то возникает определенный коридор
отклонения фьючерсной цены от ее теоретического значения, в
рамках которого арбитражная операция невозможна. Следует отметить, что в силу спекулятивного характера отечественного рынка он пока еще часто будет предоставлять возможности для
совершения арбитражных операций, поскольку спекулянт заинтересован в раскачивании рынка, т.к. это приносит ему большие
прибыли.
