После сделанных выше предварительных замечаний рассмотрим в качестве примера фьючерсный контракт на трехмесячный
стерлинговый депозит, который предлагается на Лондонской
Международной Бирже Финансовых Фьючерсов (ЛИФФЕ).
Условия контракта
Срок — три месяца.
Номинальная стоимость — 500 тыс .ф.ст.
Начальная маржа — 750 ф.ст.
Нижний уровень маржи равен начальной марже.
По контракту на дату поставки покупатель должен разместить в
определенном банке на открытом ему продавцом трехмесячном
депозите 500 тыс.ф.ст. Условия контракта предоставляют покупателю также право осуществить взаиморасчет с продавцом деньгами. Существуют четыре месяца поставки — март, июнь, сентябрь
и декабрь. Днем поставки считается первый рабочий день после
последнего торгового дня. Последний торговый день — это третий
вторник месяца поставки. Максимально возможное отклонение
цены в течение торгового дня от котировочной цены предыдущего
дня составляет 100 базисных пунктов. Цена шага равна:
12,5 ф.ст.
365
0,0001?500000 ф.ст.? 91 =
По данному контракту возможны три варианта действий инвестора. Рассмотрим их последовательно.
I. Вкладчик приобрел два контракта по цене 91,62 и через 15
дней продал их по цене 91,65. Его доход за отмеченный период
составил:
2?3?12,5 ф.ст. = 75 ф.ст.
После завершения операции ему возвращается 1500 ф.ст., которые он внес в качестве начальной маржи. Доходность его сделки
составила за 15 дней
75 ф.ст.: 1500 ф.ст. = 0,05 или 5%
Эффективный процент в расчете на год равен:
(1,05)15 1 3,278
365
? = или 327,8 %
II. Инвестор купил два контракта по цене 91,62 с целью получить
на день поставки два депозита. В последний торговый день продавец организует все необходимое для открытия двух депозитов в
одном из банков, которые принимаются ЛИФФЕ. В день поставки
покупатель переводит 1 млн.ф.ст. в выбранный банк. В последний
торговый день расчетная палата объявляет цену поставки, то есть
цену, по которой будут произведены окончательные взаиморасчеты между сторонами. Данная цена определяется следующим образом. В последний торговый день между 930 и 1100 палата наугад
выбирает из имеющегося у нее списка банков 16 банков, предлагающих трехмесячные депозиты. Из сделанной выборки она исключает три самые высокие и низкие ставки по депозитам, а на
основе оставшихся ставок вычисляет среднюю арифметическую.
Цена поставки определяется как 100 минус полученная котировочная ставка. Допустим, что определенная вышеуказанным способом котировочная ставка равна 8,3%, тогда
цена поставки = 100 -8,3 = 91,7
В результате роста цены контракта (91,7) покупатель в качестве
переменной маржи должен получить выигрыш в размере:
12,5 ф.ст. 200 ф.ст.
0,01
2? 91,7 ? 91,62 ? =
Кроме того, ему возвращается 1500 ф.ст.начальной маржи.
В соответствии с полученной котировочной ставкой стерлинговый депозит, на который покупатель переводит деньги, должен
принести ему доходность 8,3%. Однако реальная ставка в выбранном банке может отличаться от данной величины. Допустим, она
составляет 8,25%. Тогда покупатель должен получить от продавца
дополнительную сумму денег, чтобы доходность на его инвестиции равнялась 8,3%. Данная сумма определяется по формуле:
где Д — сумма доплаты;
rs — котировочная ставка;
rd — ставка по выбранному депозиту;
t — число дней, на которые открыт депозит;
H — номинал депозита.
В нашем примере покупатель дополнительно должен получить
от продавца
Когда инвестор приобретал депозит, то он преследовал цель
обеспечить себе процентную ставку на уровне 8,38%. Проверим,
получил ли вкладчик требуемый уровень доходности на свои инвестиции. Для этого воспользуемся следующей формулой:
rd
r = М + Д ? +
где r — доходность операции
М — сумма переменной маржи.
0,0825 0,0838
91
365
500000
r = 10 + 61,065 ? + = или 8,38 %
III. Покупатель выбирает вместо поставки взаиморасчет с продавцом деньгами. В этом случае ему выплачивается переменная
маржа, равная 200 ф.ст., и возвращается начальная маржа. Как и в
предыдущем варианте инвестор обеспечил себе возможность получить доходность по сделке, равную 8,38%. Данный результат можно проверить по формуле
