Аналогично форвардным контрактам, при росте в дальнейшем
фьючерсной цены покупатель контракта выигрывает, а продавец
проигрывает. Напротив, при понижении фьючерсной цены выигрывает продавец контракта, а покупатель — проигрывает. По форвардному контракту выигрыши-потери реализуются инвесторами
только по истечении срока контракта, когда между ними происходят взаиморасчеты. По фьючерсным сделкам расчетная палата в
конце каждого торгового дня производит перерасчет позиций инвесторов, переводит сумму выигрыша со счета проигравшей на
счет выигравшей стороны.
Таким образом, по итогам каждого дня стороны контракта получают выигрыши или несут потери. Если на маржевом счете инвестора накапливается сумма, которая больше установленного
палатой нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета. В то же время, если в силу
проигрышей вкладчика его сумма на счете опускается ниже установленного минимума, то брокер извещает клиента о необходимости внести дополнительный взнос. Данная маржа называется
переменной (вариационной) маржой. Если инвестор не вносит
требуемую сумму, то брокер ликвидирует его позицию с помощью
оффсетной сделки. В таблице 1 представлена техника осуществления взаиморасчетов (клиринг), которые проводит расчетная палата в конце каждого торгового дня.
В конце дня 0 контрагенты заключили контракт на поставку
товара А по фьючерсной цене 1500 руб. Обе стороны внесли на
маржевый счет начальную маржу в размере 100 руб. Нижний уровень маржи по данному контракту составляет 70 руб. В конце
первого дня фьючерсная цена поднялась до 1520 руб. Поскольку
цена возросла, то в данной ситуации выигрывает покупатель. Поэтому со счета продавца расчетная палата переводит ему на маржевый счет 20 руб. На второй день фьючерсная цена выросла еще на
10 руб. Соответственно с маржевого счета продавца расчетная
палата перевела покупателю в качестве выигрыша еще 10 руб. На
третий день цена достигла отметки 1550 руб. Вновь продавец несет
потери в размере 20 руб. На маржевом счете продавца к концу
третьего дня имеется сумма, которая равна нижнему уровню маржи. Поэтому брокер извещает продавца о необходимости внести в
качестве вариационной маржи 20 руб. Допустим теперь, что в
конце третьего дня инвесторы закрыли свои позиции с помощью
оффсетных сделок. В итоге за три дня покупатель получил выигрыш в 50 руб. Данную сумму он заработал, инвестировав изначально только 100 руб. Таким образом, доходность его операции за три
дня составила 50%. Аналогично к этому моменту убыток продавца
составил 50 руб. или 50% от первоначально инвестированной суммы.
Как мы уже отметили, расчетная палата в конце каждого торгового дня корректирует позиции сторон по фьючерсным контрактам. Данное урегулирование позиций осуществляется на основе
расчетной (котировочной) цены. В мировой практике расчетная
цена представляет собой средне значение фьючерсных цен, по
которым торговались контракты перед самым закрытием торговли
в конце торгового дня.
