Данная теория полагает, что инвесторы не безразличны к срокам до погашения облигаций, как это наблюдается в теории чистых
ожиданий, а предпочитают краткосрочные бумаги долгосрочным,
поскольку они несут меньше риска. Краткосрочные облигации
являются более привлекательными для вкладчиков, поэтому они
готовы платить за них дополнительную сумму денег, которая называется премией за ликвидность.
В результате данного факта
доходность краткосрочных бумаг будет ниже, чем долгосрочных.
В свою очередь, долгосрочные облигации должны предлагать
вкладчикам более высокую доходность, чтобы они согласились их
приобрести. Это означает, что инвестор получит более высокий
доход, если приобретет долгосрочную бумагу по сравнению с последовательным приобретением краткосрочных бумаг в течение
того же периода времени. Такая ситуация будет наблюдаться, когда
форвардная ставка больше будущей ожидаемой ставки спот для
этого же периода. Разница между ними равна премии за ликвидность. Таким образом, если полагаться на данную теорию для
оценки будущих ставок спот, то следует учитывать, что форвардная
ставка будет выше ожидаемой ставки спот по краткосрочным бумагам. Каким образом объясняет форму кривой доходности рассматриваемая теория? Если ставки по краткосрочным бумагам
ожидаются неизменными, то кривая доходности будет несколько
направлена вверх, поскольку по краткосрочным бумагам инвестор
уплачивает премию за ликвидность и, следовательно, доходность
долгосрочных бумаг должна быть выше краткосрочных.
Некоторый подъем кривой доходности в этом случае обязан только премии за ликвидность. Если кривая имеет сильный наклон вверх, то
это вследствие, во-первых, премии за ликвидность и, во-вторых,
ожиданий более высокой ставки процента по краткосрочным бумагам в будущем. Если кривая направлена вниз, то это говорит о
том, что ожидается падение будущих ставок
