Если форвардная цена отличается от найденной величины, то
возникает возможность совершить арбитражную операцию. Допустим, F=43 руб. Тогда инвестор продает форвардный контракт и
покупает акцию, заняв 50 руб.
Из данной суммы он занимает 5 руб. e-0.08х0.25 = 4,9 руб. на три
месяца под 8%, чтобы возвратить эту часть долга с помощью первого дивиденда. Оставшуюся сумму 45,1 руб. он занимает на полгода под 10%. Через шесть месяцев он должен вернуть
45,1 руб. е0.1х0.5= 47,41 руб.
К этому моменту времени инвестор получает второй дивиденд и
цену поставки и возвращает долг. Ею прибыль от операции равна:
43 руб. + 5 руб. -47,41 руб. = 0,59 руб.
Допустим теперь, что F = 42 руб. В этом случае арбитражер
занимает у брокера акцию, продает ее за 50 руб. и покупает форвардный контракт. Поскольку вкладчик занял у брокера акцию, то
он должен выплатить ему дивиденды, которые выплачиваются
компанией на эту бумагу в течение действия контракта. Поэтому
из полученных 50 руб. вкладчик инвестирует 4,9 руб. натри месяца Оставшиеся 45,1 руб. он инвестирует на шесть месяцев под 10%. В
конце действия контракта он выплачивает второй дивиденд, платит 42 руб. за акцию и возвращает ее брокеру. Прибыль по данной
сделке составляет:
47,41 руб. - 5 руб. -42 руб. = 0,41 руб.
После того как мы рассмотрели технику определения форвардной цены, перейдем к расчету цены форвардного контракта, когда
он покупается на вторичном рынке. Допустим, что до истечения
контракта остается шесть месяцев, через три и шесть месяцев будут
выплачены дивиденды по 5 руб. Контракт был заключен некоторое
время назад и продается в настоящий момент. Цена поставки равна
40 руб., цена спот акции составляет 50 руб. Ставка без риска на три
месяца 8% и шесть месяцев 10%. Необходимо определить стоимость форвардного контракта.
Как мы уже нашли выше, для указанных условий в момент
покупки контракта текущая форвардная цена составляет 42,41 руб.
Инвестор имеет две альтернативы.
I. Купить акцию сейчас за 50 руб., в этом случае в течение
последующих шести месяцев он получит два дивиденда.
II. Купить форвардный контракт на поставку акции через шесть
месяцев по цене 40 руб. В этом случае он не получит двух дивидендов. Чтобы инвестор был безразличен к выбору первого и второго
варианта, они должны быть для него одинаковыми с финансовой
точки зрения. По второму варианту он заплатит через полгода 40
руб. Следовательно, в момент покупки контракта эта сумма эквивалентна величине:
