Как заработать деньги на рынке, известно каждому: нужно дешево купить и дорого продать. Но в опционах есть своя специфика. Ее обсуждению и посвящена эта глава.
ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ
Дешево купить и дорого продать — цель работы маркет-мейкера: покупая чуть ниже средней цены рынка и продавая чуть дороже, он надеется, что найдется клиент, желающий провести сделку хотя бы посредине спрэда. Например, при цене 10-11 маркет-мейкер надеется купить по 10 (или продать по 12) и продать по 11 (купить по 11), заработав на сделке 1 тик.
Такое определение маркет-мейкерства более подходит для енота. В опционах ориентиром цены (т.е. средне-рыночной цены в данный момент) является не средняя между ценой покупки и ценой продажи, а кривая волатильностей' 50-дельтовых опционов. Поэтому трейдер может купить немного ниже кривой цен один опцион и продать немного выше опцион с другой срочностью или ценой исполнения и заработать «теоретическую» прибыль. Например, если цена 50-дельтовых опционов со срочностью 1 месяц 10%, а 50-дельтовых опционов со срочностью 2 месяца 12%, трейдер получит теоретическую прибыль, если купит месячный опцион за 9,9% и продаст двухмесячный за 12,1%.
11рибыль называется «теоретической» (theoretical, «бумажной»), т.к. она не реализована, и соотношение цен между двумя опционами будет меняться, пока они не истекут. Таким образом, результатом торговли трейдера на споте будет прибыль/убыток с равным количеством номинала покупки и продажи, а результатом торговли трейдера на опционах будет «книга» (позиция) — портфель, состоящий из многих опционов.
Конечно же, в «книге» опционов существуют риски, например, риск потерь из-за изменения цен и уровня волатильности. Они измеряются в целом по книге (а не по отдельному опциону) с помощью «греков». Риск движения спота хеджируют с помощью дельты и гаммы, а при хеджировании волатильности используют вегу.
Дельту и гамму можно захеджировать с помощью спота/форварда или другого опциона (комбинации опционов) с аналогичной дельтой/ гаммой. Волатильность можно захеджировать только с помощью другого опциона (комбинации опционов).
Маркет-мейкерство по опционам сводится к приобретению дешевой комбинации опционов и продаже более дорогой комбинации опционов с близкими параметрами риска.
Маркет-мейкинг: ценовая поддержка рынка
Чтение ценовых листов маркет-мейкеров (pricing sheets)
Определение цены стратегий
Определение дельты хеджирования
