Дефолтный своп является одним из самых распространенных типов кредитных деривативов. Присутствие в
названии финансового инструмента слова «своп» говорит о том, что он базируется на обмене сторон обязательствами. Покупатель обязуется заплатить премию (фиксированная сторона сделки), а продавец — компенсировать покупателю потери в случае дефолта данного актива (плавающая сторона сделки). При этом строго оговариваются базовый актив и событие, которое ознаменует дефолт.
В терминологии кредитных деривативов вместо слов «базовый актив» используется понятие «актив ссылки». Так, предметом страхования может являться банковская ссуда или другое платежное обязательство, которые, как правило, не обладают ликвидностью или являются долгосрочными. Дефолт же отслеживается по другому активу, активу ссылки — более ликвидному инструменту. Т.е. в дефолтных свопах размер выплат зависит не от непосредственного «базового актива», а от цен других активов — активов ссылки. Это отличает дефолтные свопы от рассмотренных ранее других деривативов (опционов, фьючерсов, процентных свопов и т.д.).
Чаще всего активом ссылки является ликвидный инструмент того же заемщика, например, его ликвидная облигация. При этом покупатель исходит из предположения, что если данный эмитент нарушил свои обязательства по одному типу займа, это реально приведет к равнозначному падению всех его обязательств. То есть невыплата по займу станет известна рынку, и облигации упадут в цене в той же пропорции, что и заем.
На практике динамика цен базового актива и актива ссылки отличаются. Например, в середине 1990-х гг. популярным активом ссылки при хеджировании корейских рисков путем дефолтных свопов являлись облигации Корейского Банка Развития. Покупатели использовали свопы ДЛЯ хеджирования таких активов, как ссуды, всевозможные неликвидные облигационные займы и т.д. По условиям свопов, покупатель кредитной защиты получает компенсацию только после поставки продавцу актива ссылки. Поэтому после объявления дефолта (или другого оговоренного в договоре кредитного события) владельцы свопов покупают облигации, оговоренные как актив ссылки, для поставки продавцу дефолтного свопа в обмен на полную компенсацию потерь.
После того, как Корея объявила дефолт в 1997 г., оказалось, что потребность в «активе ссылки» достигла объема выпуска облигаций. В результате сложилась ситуация, когда из-за огромного спроса облигаций дефолтного заемщика почти достигла 100% номинала.
При торговле опционами можно использовать кредитные дерива-тивы для увеличения объема кредитного риска на контрагента. Например, если лимиты на Банк А исчерпаны, трейдер может купить на рынке дефолтный своп, гарантирующий, что в случае дефолта банка А но некой ценной бумаге продавец свопа компенсирует убытки.
ДЕФОЛТНЫЙ СВОП
TOTAL RETURN СВОП
Юридические особенности дефолтных свопов и других кредитных деривативов
Примеры из российской практики
Использование базовых принципов кредитных деривативов в повседневной практике
