Стресс-тест дает представление о том, «как плохо могло бы быть» — сценарий ночного кошмара. Во время собеседований со многими (бывшими!) риск-менеджерами, работавшими в российских банках, на вопрос о стресс-тестах, проведенных до кризиса 1998 г., постоянно возни кал один и тот же ответ: они занижали степень риска, что и стало очевидным после дефолта. В результате большинство банковских руководителей были недостаточно обеспокоены предлагаемыми сценариями и не смогли своевременно закрыть рискованные позиции. При проведении стресс-тестов лучше ошибаться в сторону консервативности оценок и завышения риска сценариев.
VAR — способ вероятностного измерения того, как плохо могут идти дела в заданный отрезок времени (временной горизонт), предполагая неизменность позиции на данном рынке и с определенным уровнем доверия. В стресс-тестах мы не рассматриваем наихудшее колебание нынешнего рынка, а создаем сценарии стрессовых ситуаций, соответствующих наихудшим рынкам. Более того, при изучении нормального VAR мы предполагаем наблюдаемый эмпирически уровень корреляции между различными позициями в портфеле; в условиях сценария стресс-теста мы можем отказаться от наблюдаемых корреляций (увеличив коэффициенты корреляции), что приводит к возрастанию возможных потерь.
Подобным же образом при использовании обычного VAR мы берем уровень доверия 99% (или любой другой). Сказанное означает, что для однодневного временного горизонта мы ожидаем увидеть потери по рассматриваемой позиции, превышающие VAR, не чаще 2 раз в год. Стресс-тест, как проведенный в рамках базового сценария, так и в предположениях об экстремальности событий (например, 10 стандартных отклонений, предполагая корреляции равными 100%), покажет результат, который редко или вообще никогда не хотелось бы видеть. VAR не дает ответа на вопрос «как плохо может быть?», а тест на стресс — дает.
Лимит форвардной позиции
Установление лимитов риска с использованием VAR
Рынки и закон нормального распределения
Метод переоценки параметрический VAR
VAR для портфеля
Стресс-тесты