Установление лимитов на основании израсходованной премии при ведении дельта-нейтрального портфеля
Это опасное заблуждение стимулирует продажу опционов. Лозунг таких менеджеров — «премия равняется прибыли»! К сожалению, неумелая продажа опционов до добра не доводит.
Второй явный недостаток идеи — игнорирование паритета пут/кол, т.е. самой, что ни на есть, базовой концепции опционов. Профиль риска захеджированных пута и кола с одной ценой и датой исполнения одинаков. В дельта-нейтральном портфеле (где опционы хеджируются активом) разница между колами и путами стирается.
Сравним два портфеля. Первый состоит из купленного 0.8850 кол и проданного на хедже дельта-эквивалента спота. Второй — из купленного 0.8850 пут и купленного на хедже дельта-эквивалента спота. Т.е. опционы в портфелях с одним страйком и датой истечения, но разными «названиями».
Проследим поведение портфелей в течение жизни. Если спот идет вверх, то:
дельта кола увеличивается, и чтобы портфель оставался безрисковым, вам нужно допродать спот;
дельта пута падает, и чтобы портфель оставался безрисковым, вам... тоже нужно допродать спот.
Т.е. до истечения оба портфеля ведут себя одинаково. В момент исполнения ваши действия отличаются: будет исполнен кол или пут в зависимости от того, какой из них «при деньгах».
Концепция может иметь смысл при инвестициях в опционы, но 6e;t хеджирования последних, но недопустима в случае хеджирования.
Таким образом, в моменты введения/выведения опциона в/из портфеля, его «название» имеет значение. Но во время жизни опциона оно исчезает. Поэтому 80-дельтовый кол и 20-дельтовый пут (например, 0.8200 кол и 0.8200 пут) с одной ценой исполнения и датой истечения будут продаваться по одной ожидаемой волатильпости.
В данном примере стоимость 0.8200 кол может в несколько раз превышать стоимость 0.8200 пут, поскольку один из них может оказаться «далеко в деньгах», а другой — «без денег» при одинаковом риске.
Этот пример демонстрирует, что профиль риска захеджированной позиции не зависит от стоимости опционов.
Типичные ошибки контроля риска опционов
Установление разных лимитов на покупку и продажу опционов
Установление жестких лимитов веги по коротким периодам
Установление общих лимитов для малокоррелирующих активов
Лимитирование потерь из-за истечения опционов (Тета)
Лимитирование потерь при внезапном движении спота
Использование смайлов
