Как уже отмечалось, форвардный риск позиций с неттингом и без неттинга одинаковый. Расчет форвардного риска комбинированных позиций аналогичен расчету форвардного риска спрэдов. Если максимальная прибыль клиента больше максимальной прибыли по вашей позиции, у вас нет форвардного риска.
Например, клиент купил форвард на 2 млн. долл. по 135.00. Это означает: если опцион будет исполнен в тот день, когда он объявит себя банкротом, вы будете должны ему 2 млн. долл. по 130.00, а он должен вам 2 млн. долл. по 135.00.
Если курс spot в этот день будет равен 136.00 (выше 135.00), вы будете должны ему больше, чем он вам.
Если курс spot в этот день будет равен 132.00 (выше 130.00, но ниже 135.00), вы должны будете продать ему по цене ниже, чем рыночная, и купить у него по цене выше, чем рыночная. Другими словами, он зависит от вас.
Если курс spot в этот день будет ниже 130.00, он не исполнит опцион кол. Единственной позицией будет обязательство купить у него 2 млн. долл. по 135.00. Поскольку вам придется купить у него по цене выше рыночной, он снова в ваших руках.
Но как альтернативу можно рассматривать ситуацию, когда риск переоценки опционно-форвардной позиции равен максимальному убытку по позиции, которую вы купили у клиента. В предыдущем примере, когда клиент продал 400 000 долл. по 125.00, его форвардная позиция была «вне денег». Максимальный форвардный риск банка равен разнице между форвардной ценой и ценой исполнения. 400 000 долл. х (130.00 -125.00) = 2 000 000 иен (или примерно 15 385 долл.: 2 млн. иен/130.00).
ТОРГОВЛЯ ФОРВАРДАМИ ПРОТИВ ОПЦИОНА
А что если клиент открывает несколько форвардных позиций против одной опционной позиции? Тогда надо определить среднюю цену форвардов. Например, он продал 400 000 долл. по 125.00; 400 000 долл. по 130.00 и 1 200 000 долл. по 135.00. Средний курс по совокупной короткой позиции в 2 млн. долл. равен 132.00 [(0,4 млн. х 125.00 + 0,4 млн. х 130.00 + 1,2 млн. х 135.00)/2 млн.]. Вы можете продолжить анализ по той же схеме, что и в предыдущем примере.
Позиции с неттингом
Продажа форварда против опциона «без денег»
Позиции без неттинга
РИСК переоценки (форвардный риск) при неттинге
