Условия торговли на опционном рынке во многом зависят от брокера. Так как это существенный фактор влияния, к нему следует относиться внимательно.
Требования по марже, которые возникают при торговле на рынке опционов, играют важную роль. Инициирующая, или Первоначальная, маржа (lnitial margin) — минимальное гарантийное обеспечение, которое требуется для открытия позиций по проданным опционам, — очень близка по характеру тем принципам, которые используются на рынке фьючерсов.
Помимо минимального обеспечения, может потребоваться так называемая постоянная маржа, или маржа поддержки, (maintenance margin) — сумма денег, требуемая для сохранения срочных позиций. Она меньше первоначальной маржи и позволяет достичь гибкости, необходимой при небольших изменениях цен.
Для покупки опционов маржа не требуется. Полная стоимость премии уплачивается сразу при заключении сделки, а покупатель получает во владение опцион. Это очень напоминает операции по счету типа cash, который не дает прав на совершение сделок с маржой. Следует отметить, что это касается лишь опционов, обращающихся на ценные бумаги, Опционы, которые обращаются на фьючерсы, имеют свои особенности в части маржевых требований, о чем будет сказано ниже.
При продаже опциона (операция выписывания) возникает необходимость в марже. Что естественно, поскольку продавцом принимаются обязательства. При продаже опциона покупатель платит продавцу деньги — сумму, которая отражается на торговом счете последнего по кредиту (поступления). Конечно же, она не может быть немедленно получена наличными. Полученная премия находится на счете и по ней исчисляется вариационная маржа, проще говоря, отражаются потери и прибыли.
Брокерские фирмы, каждая по-своему, дают представление относительно ситуации с опционами, которые находятся в портфеле. Какой вид информации является наилучшим — вопрос спорный, Замечу, однако, что тот способ, который в большинстве своем используют брокерские фирмы, работающие на фондовом рынке, — не самый лучший. Обычно информация предоставляется в виде ликвидационной стоимости всех опционов, введенных в портфель. Более качественно представлена информация по счету брокерских фирм, обслуживающих операции на срочных рынках, где торгуются фьючерсные контракты (commodity). Совместить операции с одного счета теоретически возможно, но по многим причинам непрактично.
Почему это так, поясню на примере, Некоторые брокерские фирмы, обслуживающие торговлю на фондовом рынке, позволяют торговать с того же счета на рынке фьючерсных и опционных контрактов на индексные обязательства. Однако если сравнить эффективность использования денежных ресурсов, размещаемых в качестве обеспечения торговли, то непрактичность таких действий станет очевидной.
Скажем, если ориентироваться на опционы около денег, торгуемых на фьючерс S&P500, например, при его значении 1400.00, то можно увидеть, что первоначальная маржа, которую надо иметь на счете у фирмы, работающей на фондовом рынке, составит сумму около 52 тысяч долларов. В то же самое время аналогичные действия, осуществляемые через брокерскую фирму, специализирующуюся в области срочных рынков, потребуют первоначальной маржи по точно такому же опциону, в размере около 13 — 15 тысяч долларов. Глубоких познаний в области оценки эффективности принятия управленческих решений здесь, пожалуй, не требуется. какой дурак согласится после этого вести операции через фондового брокера на срочном рынке.
Вполне вероятно, что со временем ситуация будет меняться, так как рынок товарных фьючерсов — это полигон, где оттачиваются новые технологии заключения сделок и клиринга. Но такая существенная разница, на первый взгляд совершенно алогичная и неправдоподобная, имеет свою причину. Дело в том, что в США на рынке срочных контрактов используется система SPAN-Margin, основная особенность которой — учет всех позиций, находящихся в портфеле. Она принимает в расчет абсолютно все опционные позиции. и длинные, и короткие, а следовательно, вычисляет действительный риск портфеля, а не мнимый, в отличие от брокерских фирм на фондовом рынке. Мнимый же он потому, что вычисляется по одинаковой формуле абсолютно для всех активов в любой момент времени в соответствии с ниже приведенными стандартами.
Первоначальная/поддерживающая маржа для продажи непокрытых опционов на акции, наибольшая из трех вариантов.
1. 20% цены закрытия предыдущего дня базовой акции + премия — величина Out-of-the-Мопеу (разница между ценой исполнения опциона и ценой закрытия);
или
2. 10% цены закрытия предыдущего дня базовой акции + премия;
