Foreign Exchange Operations - Читайте на сайте

Продолжение, начало в Израильский фунт

За время существования нового и старого израильского шекеля Банк Израиля, похоже, перепробовал все рецепты курсообразования национальной валюты. В середине 1976 года банк предложил зафиксировать курс тогда еще израильского фунта к корзине, состоящей из основных мировых валют. В качестве избранных валют выступали доллар США, немецкая марка, английский фунт, французский франк и голландский гульден. То есть были отобраны валюты стран, с которыми Израиль имел весомые торговые связи. Однако, несмотря на логичность обоснования самой корзины, новация продержалась только до октября 1977 года. С 1977 г. израильская валюта была отпущена в свободное плаванье. Но нарастающая угроза государственного дефолта заставила правительство в июле 1985 г. вернуться к концепции фиксированного курса. На этот раз уже без корзины. Израильский шекель просто попытались привязать к доллару США.

Такая привязка оказалась неэффективной, по-видимому, из-за инфляционного всплеска, который наблюдался в Соединенных Штатах в тот период. Поэтому уже в 1986 г. общественности представили новую стабилизационную программу – опять на основе валютной корзины.

Поначалу в корзину израильского шекеля входили американский доллар, немецкая марка, французский франк, английский фунт, японская иена, а с декабря 1999 г. место французского франка и немецкой марки занял евро. Интересно, что в Банке Израиля утверждают, что замена франка и марки на евро состоялась чисто технически. Но банк не просто зафиксировал веса валют, он разработал методику, по которой нужно было их изменять. Веса изменялись пропорционально удельному весу внешнеторговых операций Израиля в той или иной валюте. За 1986-2000 гг. веса валют в корзине менялись несколько раз (табл. 1).

В методике, разработанной Банком Израиля, из внешнеторгового оборота исключалась лишь торговля алмазами, так как в этом случае, как считали эксперты, израильский шекель опять пришлось бы фактически привязать к доллару США. Банк из года в год проверял соотношение валют во внешнеторговом балансе и корректировал составляющие валютной корзины. За 14 лет установления курса шекеля по принципу валютной корзины в значительной степени возросла доля доллара, который отвоевал пространство у европейских валют. В любой другой стране эффективность такого курсообразования национальной валюты можно былo бы поставить под сомнение, но только не в Израиле. Дело в том, что экономика страны не так уж велика, а банковская система – еще меньше, и к тому же долгое время оставалась не коммерциализированной.

Даже в современный период, по состоянию на начало 2004 г., в Израиле действовало всего 6 ипотечных, 1 инвестиционный и 18 коммерческих банков, часть из которых полностью или частично принадлежали государству. Поэтому ни о каком курсообразовании в 80-е и 90-е годы на межбанковском рынке и речи идти не могло. В то же врeмя политика частично фиксированного курса давала о себе знать.

Видимые проблемы

Если посмотреть на динамику курса NIS к доллару США, нельзя не отметить практически беспрерывный процесс девальвации израильской валюты. С 1985 г. по 2004 г. ее курс снизился с 1.5063 до 4.474 шекеля за доллар, то есть почти в три раза (рис. 1).

Израильский фунт

Рис. 1. Динамика курса шекеля к доллару США 4 сентября 1985 г. - 2 июля 2004 г.

Если учесть, что центральный банк страны привязывал израильский шекель к основным валютам, то плавная – можно сказать, плановая – девальвация служила официальным признанием слабости экономики страны. Но того, что в экономике Израиля существуют определенные проблемы, никто и не отрицает.

Во-первых, это практически хронический дефицит бюджета, вызванный, прежде всего, высокими постоянными расходами на безопасность, а также высокой ролью государства в экономике. Дефицитность государственных ресурсов сыграла свою роль – теперь у Израиля одна из самых развитых систем обслуживания государственного долга, внешние займы страны достаточно ликвидны и популярны на развитых рынках. Правда, от экспансии государства на рынке долговых бумаг пострадали местные немногочисленные банкиры, которые и поддерживали рынок внутренних займов.

Во-вторых, проблема экспансии государства на финансовом рынке плавно перерастает в проблему зарегулированности банковской системы. Тарифы на обслуживание здесь одни из самых высоких в мире, чего нельзя сказать об уровне риска операций с израильскими банками. В 2003 г. государство официально признало необходимость реформирования банковской системы страны, однако, похоже, пока не знает, с какой стороны подойти к этой проблеме. Поскольку банки вовлечены в систему обслуживания государственного долга, то одной лишь приватизацией тут не обойтись, нужны более элегантные решения.

Главная Софт Литература Читайте на сайте Контакты