Foreign Exchange Operations - Читайте на сайте

Мало кто из аналитиков обратил внимание на тот факт, что в завершающей фазе роста евро в 2004 г. включились механизмы дельта-хеджирования по доллару США. Они и отбросили рынок вниз более чем на 180 пипсов. Напомню, о чем идет речь. Важнейшим параметром опционного рынка является дельта, которая, по определению, равна отношению изменения цены опциона за короткий промежуток времени к изменению базисного актива, лежащего в основе опционного контракта, за тот же промежуток времени. Экономический смысл дельты хеджирования – на сколько изменится цена опциона при изменении цены базисного актива на один пипс. Например, Дельта = 0.2. Это означает, что при небольшом изменении курса базисного актива премия опциона меняется на 20% от этого изменения.

Понятно, что дельта может рассматриваться как коэффициент хеджирования. В предыдущем примере обратное значение дельты хеджирования говорит о числе единиц опционных контрактов, которые трейдер должен купить или продать на каждую позицию, открытую по базисному активу. Исходя из численного значения дельты хеджирования, трейдер может сбалансировать портфель из базисного актива и определенного числа опционных контрактов, который будет застрахован от потерь в течение последующего небольшого промежутка времени. То есть изменение рыночного курса базисного актива будет компенсироваться изменением премии опционных контрактов. В этом случае на каждый купленный опцион колл трейдеру придется продать Дельта-единиц базисного актива, и наоборот, на каждый выписанный опцион колл трейдеру следует приобрести Дельта-единиц базисного актива. Чтобы не потерять самый емкий в мире рынок – Соединенных Штатов – иностранные экспортеры, очевидно, согласны принять некоторое снижение цен в их собственных валютах и связанное с ним давление на норму прибыли. Часть потерь экспортеров, однако, компенсируется короткими форвардными позициями по отношению к доллару на валютных рынках. Заметное увеличение объемов торговли валютными деривативами, особенно в паре доллар/евро, согласуется со значительным хеджированием экспорта в США и другие страны, использующие валюты, которые привязаны к американскому доллару.

Однако большинство таких контрактов имеет краткосрочный характер, поскольку долгосрочное хеджирование дорого. Таким образом, хотя хеджирование может задержать коррекцию, оно не устранит последствия изменений в валютных курсах. Тем не менее, изменение дельты хеджирования на рынке валютных фьючерсов в последние два месяца происходило таким образом, что экспортерам пришлось нарастить свои опционные позиции до больших объемов, чтобы иметь постоянно захеджированный портфель валютных деривативов. Этим и было обусловлено последующее волнение участников рынка и поспешная ликвидация ими коротких позиций по доллару США.

Главная Софт Литература Читайте на сайте Контакты