Ранее указывалось на связь между разницей процентных ставок для двух европейских валют и своп-ставками. В принципе своп ставки соответствуют разнице европроцентов, но все же иногда возникают ситуации, при которых из-за технических условий на рынке это равновесие нарушается. Такие отклонения используются дилерами для арбитража между денежными и валютными рынками.
Приведем пример, показывающий влияние процентных ставок на своп-ставки и возможность арбитража.
Процентные ставки для USD
180 дней
4,000 % - 4,125 %
Процентные ставки для DEM
180 дней
6,500 % - 6,625 %
Надбавка USD/DEM
180 дней
187 - 195
Курс спот
1,,5548 – 1,5553
Разница процентных ставок на еврорынке составляет 2,375— 2,625%.
Рассчитаем процентную разницу на основе своп-ставки по следующей формуле:
Процентная разница = S х [(360 х 100) + (ZHW х Т)] / КС х Т =
0,0187 х [(360 х 100) + (4,125 х 180)] / 1,5550x 180 = 2,45 (округленно)
Здесь: S — своп-ставка; ZHW — процентная ставка для торгуемой валюты; Т — число дней; КС — курс спот.
Процентная разница, рассчитанная для примера на основе своп-ставки, составляет 2,45% (округленно). Хотя она несколько меньше, чем эффективная разница европроцентов, но в принципе соответствует ей.
Предположим, что процентные ставки для доллара снизились до 3,750—3,875%, а ставки для марки и своп-ставки остались неизменными. Изменение ставок для долларов увеличило процентную разницу до 2,625—2,875%, что обусловило расчетную своп-ставку в 200—219 пунктов.
При таких условиях сразу начинаются арбитражные операции:
•Долларовый кредит на еврорынке под 3,875%.
•Конвертация его в марки посредством своп-сделки в 195 пунктов.
•Вложение марок на еврорынке под 6,5%.
На базе долларового кредита и его конвертации в немецкие марки через своп-сделку в 195 пунктов банк получает марки под 6,43%, которые может вложить на еврорынке под 6,5%.
Эта возможность арбитража используется дилерами до тех пор, пока своп-ставки опять не станут соответствовать разнице процентных ставок. На практике такая дифференция продолжается недолго, поскольку при малейших отклонениях начинается перелив одной валюты в другую.
